El responsable de pol\u00edtica monetaria del BCE Fabio Panetta, que tambi\u00e9n ejerce como gobernador del Banco de Italia, afirm\u00f3 el martes que persisten los riesgos al alza para la inflaci\u00f3n de la eurozona, ya que contin\u00faa la incertidumbre sobre la gobernanza del estrecho de Ormuz, un paso estrat\u00e9gico por el que transita casi el 20% del suministro energ\u00e9tico mundial. A\u00f1adi\u00f3 que los shocks de oferta se est\u00e1n volviendo m\u00e1s frecuentes, lo que deja el panorama fr\u00e1gil y mantiene el balance de riesgos sesgado hacia una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta y un crecimiento m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
Los mercados reaccionaron poco. El euro se mantuvo sin grandes cambios pese al tono ligeramente restrictivo, con el EUR\/USD bajando un 0,12% hasta alrededor de 1,1427 en el momento de la publicaci\u00f3n. Una lectura de Speechtracker situ\u00f3 los comentarios de Panetta en 6,2\/10 frente a una media hist\u00f3rica de 4,2\/10, lo que sugiere una huella en el mercado m\u00e1s fuerte de lo habitual, manteniendo el mensaje de un margen limitado para una r\u00e1pida relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica.<\/p>\n
Vemos crecientes riesgos de un shock inflacionista al alza, impulsados por la mayor frecuencia de interrupciones de suministro. La situaci\u00f3n fr\u00e1gil en torno a pasos energ\u00e9ticos cr\u00edticos como el estrecho de Ormuz implica que el Banco Central Europeo tendr\u00e1 un margen limitado para flexibilizar la pol\u00edtica. Esto refuerza nuestra visi\u00f3n de que debemos posicionarnos ante presiones de precios persistentes.<\/p>\n
Ante estos riesgos, creemos que los traders deber\u00edan considerar ganar exposici\u00f3n a una subida de los precios de la energ\u00eda. Los futuros del Brent con entrega en septiembre ya han repuntado un 4,5% en la \u00faltima semana, hasta situarse por encima de los 98 d\u00f3lares por barril, tras peque\u00f1os enfrentamientos navales en el Golfo. Comprar opciones call sobre el Brent para los pr\u00f3ximos meses ofrece una v\u00eda clara y con riesgo delimitado para aprovechar posibles episodios de tensi\u00f3n en la oferta.<\/p>\n
Este contexto tambi\u00e9n complica las perspectivas para los tipos de inter\u00e9s europeos. El \u00faltimo dato preliminar de inflaci\u00f3n de la eurozona de junio se situ\u00f3 en el 2,8%, subiendo desde el 2,6% de mayo y sorprendiendo a los analistas. Creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando la probabilidad de que el BCE se vea obligado a mantener los tipos sin cambios, lo que hace atractivas las posiciones que se benefician de unos tipos a corto plazo m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
Al mismo tiempo, no se pueden ignorar los riesgos a la baja para el crecimiento econ\u00f3mico. El \u00faltimo PMI compuesto de la eurozona de HCOB descendi\u00f3 a 49,8, volviendo a terreno de contracci\u00f3n y se\u00f1alando un entorno estanflacionario. Por ello, recomendamos comprar volatilidad, ya que el \u00edndice VSTOXX, el principal term\u00f3metro del miedo en Europa, ya ha subido hasta 19,5, su nivel m\u00e1s alto desde abril.<\/p>\n
En cuanto al euro, las presiones contrapuestas de una inflaci\u00f3n elevada y un crecimiento en desaceleraci\u00f3n apuntan a una acci\u00f3n del precio err\u00e1tica. El EUR\/USD ha estado vol\u00e1til y cualquier titular geopol\u00edtico podr\u00eda provocar oscilaciones bruscas en uno u otro sentido. Consideramos que apostar por estrategias con opciones como los straddles, que se benefician de grandes movimientos del precio independientemente de la direcci\u00f3n, es m\u00e1s prudente que asumir una apuesta direccional sobre la divisa.<\/p>\n\n\n\n