Commerzbank espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) suba su tipo oficial en la reuni\u00f3n de julio tras el empate en la votaci\u00f3n de mayo, cuando el comit\u00e9 de seis miembros se dividi\u00f3 3\u20133 y el gobernador Breman emiti\u00f3 el voto de calidad para mantener sin cambios la orientaci\u00f3n. Los indicadores adelantados apuntan a una moderaci\u00f3n de las presiones sobre los precios tras la ca\u00edda del petr\u00f3leo, pero el ritmo de la desinflaci\u00f3n sigue siendo incierto. El mercado asigna una probabilidad del 70% a una subida en julio, un escenario que podr\u00eda dar apoyo a corto plazo al d\u00f3lar neozeland\u00e9s, mientras la atenci\u00f3n se desplaza hacia las orientaciones del RBNZ para los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
La valoraci\u00f3n actual descuenta unas 3,5 subidas de tipos en los pr\u00f3ximos 12 meses, lo que limita el margen para una sorpresa m\u00e1s agresiva. Se espera que el banco central mantenga abierta la opci\u00f3n de seguir endureciendo, condicionada a la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, y la contundencia de esa se\u00f1al condicional probablemente marcar\u00e1 la reacci\u00f3n de la divisa. Si la inflaci\u00f3n se muestra persistente, a\u00fan ser\u00eda posible una actuaci\u00f3n adicional; sin embargo, cualquier repliegue respecto a la senda de 3,5 subidas supondr\u00eda un lastre a medio plazo para el kiwi.<\/p>\n
Anticipamos que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda elevar\u00e1 su tipo oficial en la reuni\u00f3n del 8 de julio para reforzar su compromiso con la lucha contra la inflaci\u00f3n. Aunque los indicadores adelantados sugieren que podr\u00eda haberse alcanzado un pico, el \u00faltimo IPC trimestral, en el 4,2%, sigue muy por encima de la banda objetivo del 1%-3%, lo que justifica este movimiento. La reacci\u00f3n m\u00e1s probable es un primer impulso favorable en el NZD.<\/p>\n
Para el periodo inmediatamente posterior al anuncio, vemos una oportunidad en opciones call sobre el NZD de vencimiento corto. Esta estrategia permite posicionarse ante un posible repunte de la divisa con un riesgo acotado. No obstante, conviene tener en cuenta que la volatilidad impl\u00edcita llega elevada a la decisi\u00f3n.<\/p>\n
El foco clave, sin embargo, est\u00e1 en que el mercado descuenta aproximadamente 3,5 subidas adicionales de tipos en el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Consideramos que esta expectativa es excesiva, especialmente con los \u00faltimos datos mostrando que el PIB de Nueva Zelanda se contrajo un 0,1% en el primer trimestre de 2026. Una senda de endurecimiento tan agresiva parece dif\u00edcil de sostener en una econom\u00eda que se debilita.<\/p>\n
En consecuencia, creemos que la mejor operaci\u00f3n a medio plazo ser\u00e1 posicionarse para un repricing de esas expectativas, lo que pesar\u00eda sobre el kiwi. Esto podr\u00eda implicar estrategias como vender opciones call del NZD fuera del dinero o comprar puts con vencimientos de tres a seis meses. As\u00ed se gana tiempo para que la realidad econ\u00f3mica se refleje en los precios.<\/p>\n
Este escenario recuerda al ciclo del Banco de la Reserva de Australia en 2024, cuando el descuento inicial de un tono agresivo por parte del mercado acab\u00f3 deshaci\u00e9ndose a medida que los datos macro se suavizaban. El mercado actual de swaps OIS, que implica un alza de 88 puntos b\u00e1sicos, parece desconectado del impulso econ\u00f3mico subyacente. Esperamos que esta brecha entre el precio de mercado y la realidad del banco central se cierre en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n