John Velis y David Tam, de BNY Markets, analizan las pr\u00f3ximas actas del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la reuni\u00f3n de junio, la primera con Kevin Warsh como presidente, y las enmarcan en un calendario de datos m\u00e1s tranquilo. Se\u00f1alan un giro hacia un enfoque de comunicaci\u00f3n de la Reserva Federal m\u00e1s comedido y sostienen que las actas podr\u00edan tener m\u00e1s peso porque no ha habido la habitual ronda de comentarios posteriores a la reuni\u00f3n, a menudo denominada *Fedspeak*.<\/p>\n\n
Esbozan el riesgo de que los mercados, que describen como sesgados hacia un tono hawkish, reaccionen si las actas no incluyen un lenguaje hawkish acorde, aunque el documento no sea abiertamente dovish. En su opini\u00f3n, la reducci\u00f3n de mensajes puede interpretarse como una desviaci\u00f3n respecto de lo que el mercado cree que es la postura de la Fed, generando una sensibilidad adicional a medida que los participantes buscan pistas sobre la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Fed y, por extensi\u00f3n, sobre c\u00f3mo la interpreta el mercado. La pieza indica que se elabor\u00f3 con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisada por un editor, y se atribuye al equipo de FXStreet Insights.<\/p>\n\n—\n\n
Con la aproximaci\u00f3n de las actas de junio del FOMC, correspondientes a la primera reuni\u00f3n del nuevo presidente, nos preparamos para un cambio importante en la comunicaci\u00f3n de la Reserva Federal. El previsible paso a un estilo m\u00e1s comedido y menos proclive a hablar implica que el mercado dispondr\u00e1 de menos discursos oficiales como gu\u00eda. Esta ausencia de comentarios constantes es un cambio significativo al que los operadores deber\u00e1n adaptarse.<\/p>\n\n
Actualmente, el mercado est\u00e1 posicionado para un mayor endurecimiento, con los futuros de los fondos federales descontando una probabilidad del 75% de otra subida de tipos en septiembre. Este sesgo hawkish se apoya en el \u00faltimo informe de empleo, que mostr\u00f3 un s\u00f3lido aumento de 250.000 n\u00f3minas en junio, y en una lectura del IPC de mayo persistente en el 3,1%. El riesgo es que unas actas sin un lenguaje abiertamente hawkish se malinterpreten como dovish, sorprendiendo a las posiciones apalancadas.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de volatilidad a corto plazo de cara a la publicaci\u00f3n. El \u00edndice de volatilidad de CBOE (VIX) ya ha repuntado hasta 15,5, y la compra de opciones put semanales sobre los principales \u00edndices u opciones call sobre futuros del Tesoro podr\u00eda servir como cobertura ante una ca\u00edda repentina de las expectativas de tipos. Esta estrategia se prepara para un escenario en el que la ausencia de un mensaje contundente sea, en s\u00ed misma, el mensaje.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, la incertidumbre ser\u00e1 el tema dominante hasta que el mercado se ajuste a este nuevo estilo de comunicaci\u00f3n m\u00e1s espartano. Hist\u00f3ricamente, los periodos con una orientaci\u00f3n de la Fed menos transparente han derivado en mercados err\u00e1ticos, guiados por titulares. Esperamos un entorno similar, en el que el silencio de la Fed pueda interpretarse err\u00f3neamente como un desacuerdo con lo que descuenta el mercado.<\/p>\n\n
A medida que se publiquen las actas, nos centraremos en la reacci\u00f3n inmediata del rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os, ya que es muy sensible a las expectativas de pol\u00edtica monetaria. La forma en que el mercado digiera esta primera prueba de comunicaci\u00f3n ser\u00e1 m\u00e1s reveladora que el texto as\u00e9ptico de las actas. Esto guiar\u00e1 nuestro posicionamiento y nos ayudar\u00e1 a calibrar la propia nueva funci\u00f3n de reacci\u00f3n del mercado.<\/p>\n\n\n\n