El euro se mantuvo bajo presi\u00f3n en m\u00ednimos de un a\u00f1o frente a la libra esterlina pese a unos datos m\u00e1s s\u00f3lidos de las f\u00e1bricas alemanas. El EUR\/GBP cotizaba en torno a 0,8540, su nivel m\u00e1s bajo desde julio del a\u00f1o pasado, tras deslizarse desde por encima de 0,8600 la semana pasada, y el cruce acumula una ca\u00edda superior al 1% en ese periodo. La producci\u00f3n industrial de Alemania aument\u00f3 un 0,9% en mayo, aceler\u00e1ndose desde el avance del 0,4% de abril y superando la previsi\u00f3n del mercado del 0,2%.<\/p>\n
Los datos de vivienda en Reino Unido tambi\u00e9n fueron m\u00e1s firmes. El \u00edndice de precios de la vivienda de Lloyds subi\u00f3 un 0,2% en junio tras caer un 0,1% en mayo, por encima de las expectativas de un avance del 0,1%; el crecimiento interanual repunt\u00f3 ligeramente al 0,6% desde el 0,5%. La debilidad del euro tambi\u00e9n reflej\u00f3 lecturas m\u00e1s suaves de los precios al consumo en Alemania, que redujeron la percepci\u00f3n de necesidad de un mayor endurecimiento del Banco Central Europeo tras la subida de tipos de junio y mantuvieron al mercado centrado en la perspectiva de una pausa en julio, mientras que del Banco de Inglaterra tambi\u00e9n se espera que mantenga la pol\u00edtica en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Dada la debilidad del euro frente a la libra, vemos que la tendencia bajista del EUR\/GBP continuar\u00e1 en las pr\u00f3ximas semanas. Al par le cuesta mantenerse por encima del nivel de 0,8540, y el cuadro fundamental respalda descensos adicionales. La divergencia en la pol\u00edtica monetaria entre el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra es el principal motor de este movimiento.<\/p>\n
El BCE parece haber concluido su ciclo de subidas de tipos, lo que lastra al euro. Con la \u00faltima estimaci\u00f3n preliminar de la inflaci\u00f3n de la zona euro en junio en el 2,6%, la presi\u00f3n para un mayor endurecimiento se ha moderado de forma considerable. Esperamos que el banco central se mantenga en pausa durante el verano, privando al euro de un apoyo relevante.<\/p>\n
Por el contrario, el Banco de Inglaterra no tiene prisa por bajar los tipos de inter\u00e9s, lo que sostiene a la libra. Aunque la inflaci\u00f3n en Reino Unido alcanz\u00f3 el objetivo del 2,0% en junio, el fuerte crecimiento subyacente de los salarios, que la \u00faltima vez se situ\u00f3 en el 5,9%, impide que el BoE act\u00fae demasiado pronto. Esta postura de estabilidad de la pol\u00edtica hace que la libra resulte m\u00e1s atractiva que el euro.<\/p>\n
Ya hemos visto c\u00f3mo se materializa esta divergencia en otras ocasiones, como en el periodo 2014-2015, cuando trayectorias distintas de los bancos centrales provocaron un descenso sostenido del cruce EUR\/GBP. El entorno actual del mercado muestra caracter\u00edsticas similares, lo que sugiere que no se trata de un movimiento de corto plazo, sino de una tendencia m\u00e1s asentada. Este precedente hist\u00f3rico nos da confianza en que la ca\u00edda contin\u00fae.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, este escenario hace atractiva la compra de opciones put sobre el EUR\/GBP. Esto permite beneficiarse de una continuaci\u00f3n de la ca\u00edda por debajo de los niveles actuales, definiendo con claridad el riesgo m\u00e1ximo en la prima pagada. Los niveles clave a vigilar a la baja son el psicol\u00f3gico 0,8500 y, despu\u00e9s, el m\u00ednimo de 2023 en torno a 0,8490.<\/p>\n
La consolidaci\u00f3n actual en m\u00ednimos de un a\u00f1o podr\u00eda implicar que la volatilidad impl\u00edcita sea relativamente baja. Esto presenta una oportunidad para entrar en posiciones bajistas antes del pr\u00f3ximo gran catalizador del mercado, como la reuni\u00f3n de pol\u00edtica del BCE a finales de julio. Creemos que posicionarse para una ruptura a la baja en las pr\u00f3ximas semanas es el curso de acci\u00f3n prudente.<\/p>\n\n\n\n