USD\/JPY ampli\u00f3 el retroceso iniciado a \u00faltima hora del lunes desde la zona media de 162,00, encaden\u00f3 ventas en la sesi\u00f3n asi\u00e1tica del martes y cedi\u00f3 hasta el \u00e1rea de 161,70\u2013161,65. Las ca\u00eddas se moderaron ante la ausencia de intervenci\u00f3n por parte de las autoridades japonesas y por el soporte subyacente del cruce. Las informaciones que apuntan a que los responsables podr\u00edan estar dejando de telegrafiar una intervenci\u00f3n para pasar a centrarse en los especuladores han tenido, por ahora, un impacto de mercado limitado y poco sostenido, mientras que el amplio diferencial de costes de financiaci\u00f3n entre Jap\u00f3n y econom\u00edas pares como EE. UU. mantiene vigente el carry trade, presionando al JPY en un contexto en el que las tensiones en Oriente Medio elevan el riesgo macro.<\/p>\n
Las preocupaciones geopol\u00edticas se intensificaron despu\u00e9s de que una agencia mar\u00edtima informara de que un petrolero fue alcanzado por un proyectil no identificado mientras transitaba el estrecho de Ormuz, lo que a\u00f1ade inquietud a la disputa entre EE. UU. e Ir\u00e1n por el cobro a los buques para usar esa ruta. Este tel\u00f3n de fondo ha respaldado la demanda de USD como activo refugio, aun cuando unas expectativas m\u00e1s moderadas sobre nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal limitan la fortaleza del d\u00f3lar. En Jap\u00f3n, los salarios nominales aumentaron un 3,2% en mayo frente al 3,6% revisado previamente, mientras que los salarios reales subieron un 1,4% por quinto mes; el gasto de los hogares cay\u00f3 un 0,4% interanual por sexto descenso consecutivo. Ahora, el mercado pone el foco en las actas del FOMC del mi\u00e9rcoles.<\/p>\n
Vemos la ca\u00edda actual del USD\/JPY hacia el nivel de 161,70 como una potencial oportunidad de compra m\u00e1s que como un cambio de tendencia. Los factores fundamentales que sostienen un yen m\u00e1s d\u00e9bil y un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte siguen firmemente vigentes. Cualquier retroceso correctivo probablemente ser\u00e1 de corta duraci\u00f3n salvo que las autoridades japonesas adopten medidas concretas.<\/p>\n
El factor principal es el diferencial de tipos de inter\u00e9s, que hace el carry trade altamente atractivo. Con el tipo de los fondos federales de la Fed por encima del 5% y el tipo del Banco de Jap\u00f3n cerca de cero, endeudarse en yenes para comprar d\u00f3lares ofrece una rentabilidad significativa. Esta realidad fundamental sigue ejerciendo presi\u00f3n bajista sobre el yen japon\u00e9s.<\/p>\n
No obstante, debemos mantenernos vigilantes ante el riesgo de intervenci\u00f3n, dado que el cruce cotiza muy por encima del nivel de 152,00 que desencaden\u00f3 actuaciones en 2022. Aunque los responsables parecen estar orientando su estrategia hacia los especuladores con mensajes m\u00e1s que con acciones, un movimiento repentino y brusco podr\u00eda llevar f\u00e1cilmente al Ministerio de Finanzas a vender d\u00f3lares. Por ello, estamos considerando el uso de opciones call para expresar una visi\u00f3n alcista limitando al mismo tiempo nuestro riesgo potencial a la baja.<\/p>\n
Las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Medio, en particular en el estrecho de Ormuz, est\u00e1n reforzando el atractivo del d\u00f3lar como activo refugio. Las recientes disrupciones han impulsado el Brent de nuevo hacia los 90 d\u00f3lares por barril, tensionando la econom\u00eda japonesa, dependiente de las importaciones energ\u00e9ticas, y reforzando la fortaleza del d\u00f3lar. Este contexto hace menos atractivo mantener yenes en periodos de incertidumbre global.<\/p>\n
Los datos econ\u00f3micos japoneses publicados esta semana debilitan a\u00fan m\u00e1s el argumento a favor del yen. Aunque los salarios reales encadenaron un quinto mes de crecimiento, el ritmo se moder\u00f3, y el gasto de los hogares contin\u00faa contray\u00e9ndose, con una ca\u00edda del 0,4% en mayo. Este d\u00e9bil panorama dom\u00e9stico deja al Banco de Jap\u00f3n con muy poco margen para seguir una senda de endurecimiento monetario m\u00e1s agresiva.<\/p>\n
En EE. UU., los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n, con una subyacente que se mantiene r\u00edgida en torno al 3,2%, sugieren que la Reserva Federal no tiene prisa por recortar los tipos de inter\u00e9s. El foco esta semana estar\u00e1 en las actas del FOMC, que esperamos refuercen un enfoque de \u201ctipos altos durante m\u00e1s tiempo\u201d. Este escenario deber\u00eda seguir proporcionando soporte de fondo al d\u00f3lar estadounidense frente al yen.<\/p>\n\n\n\n