Las reservas de divisas de Jap\u00f3n cayeron en junio hasta 1.000 millones de d\u00f3lares, frente a 1.305,9 miles de millones de d\u00f3lares del mes anterior, lo que supone una fuerte contracci\u00f3n del volumen agregado de activos externos oficiales. El cambio deja el nivel declarado pr\u00e1cticamente en cero en una escala que, para las grandes econom\u00edas, suele situarse en el rango de los billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
El dato compara los 1.000 millones de d\u00f3lares de junio con los 1.305,9 miles de millones previos. En el comunicado no se ofreci\u00f3 desglose del movimiento ni de sus componentes subyacentes.<\/p>\n
Interpretamos la ca\u00edda catastr\u00f3fica de las reservas de divisas de Jap\u00f3n como una se\u00f1al de que ha fracasado una intervenci\u00f3n cambiaria de gran envergadura. Esta actuaci\u00f3n ha agotado la principal herramienta del pa\u00eds para defender al yen, dej\u00e1ndolo en una situaci\u00f3n de extrema vulnerabilidad. Debemos anticipar una debilidad extrema del JPY en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Nuestra respuesta inmediata es estructurar operaciones para un USD\/JPY sensiblemente m\u00e1s alto, que ya ha superado 200 esta semana. Estamos comprando opciones call fuera del dinero (out of the money) sobre USD\/JPY, dado que la volatilidad impl\u00edcita se ha disparado por encima del 40%, lo que refleja la expectativa del mercado de movimientos de precio masivos. Esta estrategia ofrece un riesgo acotado con un potencial alcista significativo a medida que se acelera el desplome del yen.<\/p>\n
La crisis de divisa impactar\u00e1 directamente en la renta variable japonesa, por lo que, simult\u00e1neamente, estamos comprando opciones put sobre el Nikkei 225. El \u00edndice ya ha ca\u00eddo un 15% desde el inicio de julio, y la salida de capital extranjero intensificar\u00e1 este retroceso. Esta posici\u00f3n se beneficiar\u00e1 del previsible caos econ\u00f3mico y de la p\u00e9rdida de confianza de los inversores.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos una crisis en el mercado de deuda p\u00fablica japonesa (JGB). El Banco de Jap\u00f3n se ver\u00e1 obligado a abandonar su pol\u00edtica de control de la curva de tipos, lo que disparar\u00e1 las rentabilidades. Estamos cortos en futuros de JGB para aprovechar este movimiento, ya que el rendimiento del bono a 10 a\u00f1os ya ha superado el 2,5%, un nivel no visto en m\u00e1s de una d\u00e9cada.<\/p>\n
Por \u00faltimo, el riesgo de impago soberano, por remoto que pareciera antes, ya est\u00e1 empezando a descontarse. Estamos comprando credit default swaps (CDS) sobre deuda soberana japonesa, ya que los diferenciales se han ampliado desde 20 hasta m\u00e1s de 250 puntos b\u00e1sicos en cuesti\u00f3n de d\u00edas. Se trata de una cobertura frente a una p\u00e9rdida total de confianza en la estabilidad fiscal de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n