El gasto total de los hogares en Jap\u00f3n cay\u00f3 un 0,3% interanual en mayo. El dato fue peor que cero, pero super\u00f3 la expectativa del mercado de una ca\u00edda del 2,5%.<\/p>\n
La brecha entre la cifra real y el consenso apunta a unas condiciones de consumo m\u00e1s s\u00f3lidas de lo esperado durante el mes, aunque el gasto sigui\u00f3 contray\u00e9ndose en t\u00e9rminos interanuales.<\/p>\n
Interpretamos el dato de gasto de los hogares de mayo, en -0,3%, como una sorpresa positiva significativa frente al consenso de -2,5%. Esto sugiere que el mercado est\u00e1 subestimando la resiliencia del consumidor japon\u00e9s. Esto cuestiona la narrativa de una econom\u00eda dom\u00e9stica profundamente deteriorada y nos obliga a ajustar nuestras posiciones.<\/p>\n
Estos datos de consumo m\u00e1s s\u00f3lidos, combinados con el \u00faltimo dato de IPC subyacente de junio, que se situ\u00f3 en el 2,4%, incrementan la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n. Su justificaci\u00f3n para mantener una pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva se est\u00e1 debilitando. Creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando el riesgo de un giro m\u00e1s agresivo (hawkish) por parte del BoJ en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Por tanto, estamos analizando posiciones que se beneficien de un yen m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas. El desmantelamiento del carry trade del yen podr\u00eda ser brusco y r\u00e1pido, similar a lo que vimos tras el ajuste inesperado de pol\u00edtica a finales de 2022. Estamos valorando comprar opciones call sobre JPY frente al d\u00f3lar para aprovechar un potencial alza con un riesgo acotado.<\/p>\n
En derivados de renta variable, mantenemos cautela sobre el Nikkei 225. Aunque una econom\u00eda m\u00e1s fuerte es positiva en t\u00e9rminos fundamentales, un endurecimiento inesperado de la pol\u00edtica del BoJ probablemente presionar\u00eda a la baja a las acciones a medida que aumentan los costes de financiaci\u00f3n. Vemos valor en comprar opciones put sobre el Nikkei como cobertura o como posici\u00f3n corta especulativa frente a este riesgo de pol\u00edtica.<\/p>\n
Por \u00faltimo, anticipamos un repunte de la volatilidad impl\u00edcita en los activos japoneses. La mayor incertidumbre en torno al pr\u00f3ximo movimiento del BoJ hace atractivas las estrategias largas de volatilidad, como los straddles en pares de divisas como el USD\/JPY. Tambi\u00e9n buscaremos ponernos cortos en futuros de bonos del Gobierno japon\u00e9s, ya que cualquier indicio de normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica empujar\u00e1 al alza las rentabilidades.<\/p>\n\n\n\n