Rabobank espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) suba los tipos en 25 pb en su reuni\u00f3n del 8 de julio, llevando la tasa oficial al 2,5%, en l\u00ednea con el consenso de la encuesta de Bloomberg, aunque las previsiones est\u00e1n divididas. El banco se\u00f1ala se\u00f1ales mixtas del \u201cshadow board\u201d neozeland\u00e9s, una moderaci\u00f3n de las presiones inflacionistas a medida que cae el precio del petr\u00f3leo y una recuperaci\u00f3n dom\u00e9stica fr\u00e1gil. Tambi\u00e9n indica que el NZD se ha estado negociando con sesgo bajista, situ\u00e1ndose pen\u00faltimo en la tabla de rendimiento diario del G10, por delante del JPY.<\/p>\n
El petr\u00f3leo hab\u00eda sido un riesgo para la inflaci\u00f3n tras el cierre este a\u00f1o del Estrecho de Ormuz, y el gobernador Breman afirm\u00f3 tras la reuni\u00f3n de mayo que se esperaba que los tipos subieran este a\u00f1o para contener la inflaci\u00f3n. Desde la firma, el 17 de junio, de un memorando de entendimiento entre EE. UU. e Ir\u00e1n, el petr\u00f3leo ha retrocedido a niveles vistos justo antes del inicio de la guerra. La valoraci\u00f3n impl\u00edcita del mercado sugiere casi cuatro subidas adicionales de 25 pb durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o hasta alrededor del 3,18% desde el 2,25% actual, en t\u00e9rminos generales alineado con el rango 3\u20133,25% del \u201cshadow board\u201d; por ello, Rabobank ve un potencial alcista limitado para el NZD y un NZD\/USD con comportamiento err\u00e1tico, sensible a cualquier cambio en el tono del RBNZ.<\/p>\n
Con el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda previsiblemente dispuesto a ejecutar ma\u00f1ana una subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos, consideramos que esta medida ya est\u00e1 plenamente reflejada en el precio de la divisa. Los swaps OIS (overnight index swaps) est\u00e1n descontando actualmente un tipo terminal del 3,20% para mediados de 2027, lo que muestra que el mercado est\u00e1 plenamente comprometido con la senda restrictiva del RBNZ. Esto deja muy poco margen para una sorpresa m\u00e1s agresiva y sugiere que el riesgo para el d\u00f3lar neozeland\u00e9s est\u00e1 sesgado a la baja.<\/p>\n
Estamos observando se\u00f1ales que podr\u00edan hacer que el banco central dudara a la hora de mantener una trayectoria tan agresiva, lo que dejar\u00eda a la divisa expuesta. El dato trimestral del IPC de la semana pasada se situ\u00f3 en el 0,8%, por debajo de lo previsto, mientras que las recientes encuestas de confianza empresarial de ANZ han ca\u00eddo por debajo del nivel neutral de 50 puntos. Estos factores, combinados con la ca\u00edda de los precios globales del petr\u00f3leo, reducen la presi\u00f3n para adoptar una postura excesivamente agresiva.<\/p>\n
Dado que ya se anticipa gran parte del endurecimiento, creemos que comprar opciones put sobre NZD\/USD es una estrategia prudente antes del anuncio. Esto proporciona exposici\u00f3n a una posible ca\u00edda si la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) del RBNZ no cumple las elevadas expectativas del mercado. Cualquier se\u00f1al de que el banco se est\u00e1 alejando de su tono restrictivo podr\u00eda desencadenar f\u00e1cilmente una oleada de ventas.<\/p>\n
Para los traders que consideran que la divisa se mantendr\u00e1 acotada, vemos una oportunidad en vender volatilidad. Una estrategia de \u201ciron condor\u201d, que obtiene beneficios si el NZD\/USD se mantiene dentro de un rango de precios espec\u00edfico, encaja con la visi\u00f3n de un potencial alcista limitado y una ca\u00edda potencialmente amortiguada. Este enfoque resulta favorable si el RBNZ sube tipos seg\u00fan lo esperado, pero evita comprometerse con una senda futura m\u00e1s agresiva.<\/p>\n
Esto nos recuerda al periodo 2014-2015, cuando un ciclo de subidas agresivas del RBNZ se revirti\u00f3 r\u00e1pidamente, provocando un fuerte retroceso del d\u00f3lar kiwi. La historia muestra que, cuando el precio de mercado se adelanta de forma significativa a la realidad econ\u00f3mica, la divisa se vuelve muy vulnerable a cualquier cambio de tono. Este precedente hist\u00f3rico refuerza hoy nuestra postura prudente.<\/p>\n\n\n\n