USD\/JPY cotizaba cerca de 162,30 el lunes, con una subida del 0,58% en la sesi\u00f3n, prolongando el rebote tras la correcci\u00f3n de la semana pasada. El par ha vuelto a acercarse al m\u00e1ximo de casi 40 a\u00f1os de 162,84 marcado el mi\u00e9rcoles, con la fortaleza generalizada del d\u00f3lar estadounidense manteniendo bajo presi\u00f3n al yen japon\u00e9s. La demanda del billete verde se ha mantenido pese a un informe de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, mientras que las tensiones en Oriente Medio centradas en el estrecho de Ormuz tambi\u00e9n han favorecido los flujos hacia activos refugio. Los mercados est\u00e1n revaluando las perspectivas de pol\u00edtica de la Reserva Federal, lo que a\u00f1ade tono al mercado de divisas.<\/p>\n\n
El diferencial de tipos entre EEUU y Jap\u00f3n sigue sosteniendo las operaciones de \u201ccarry trade\u201d contra el yen, ya que la normalizaci\u00f3n gradual de la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n mantiene los tipos muy por debajo de los de otros grandes bancos centrales. Las autoridades japonesas han reiterado que est\u00e1n preparadas para intervenir frente a movimientos excesivos, aunque no se ha tomado ninguna medida, y algunos participantes del mercado anticipan operaciones no anunciadas. MUFG prev\u00e9 que el tipo oficial del BoJ alcance el 1,5% en enero de 2027 y proyecta la pr\u00f3xima subida para septiembre, citando una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y el repunte de las rentabilidades de la deuda p\u00fablica japonesa. HSBC espera que persista un rango de cotizaci\u00f3n m\u00e1s elevado para el USD\/JPY mientras el diferencial siga siendo amplio, junto con intervenciones selectivas del Ministerio de Finanzas para frenar una depreciaci\u00f3n excesiva del JPY.<\/p>\n\n
Con el USD\/JPY acerc\u00e1ndose a niveles no vistos en cuarenta a\u00f1os, creemos que el principal catalizador contin\u00faa siendo el diferencial de tipos de inter\u00e9s. La brecha actual entre el tipo de los Fed Funds en el 4,75% y el tipo oficial del Banco de Jap\u00f3n en el 0,25% sigue haciendo que el carry trade sea excepcionalmente rentable. Esta fuerza fundamental sugiere que el soporte subyacente del par se mantendr\u00e1 en el corto plazo.<\/p>\n\n
El gran riesgo, sin embargo, es una intervenci\u00f3n cambiaria no anunciada por parte de las autoridades japonesas, algo que no podemos ignorar a estos niveles. Ya vimos c\u00f3mo las autoridades gastaron m\u00e1s de 60.000 millones de d\u00f3lares en 2022 para defender el yen cuando cotizaba en la zona de 150, por lo que el nivel actual por encima de 162 se adentra de lleno en la zona de peligro. Las \u201crisk reversals\u201d a un mes muestran ahora la mayor prima por calls de JPY vista en todo el a\u00f1o, lo que indica que los traders est\u00e1n pagando activamente por protecci\u00f3n ante ca\u00eddas.<\/p>\n\n
Con este tel\u00f3n de fondo, no recomendamos tomar posiciones largas directas, ya que el riesgo de una ca\u00edda repentina de 5 yenes es demasiado elevado. En su lugar, estamos valorando la compra de opciones put fuera de dinero con vencimientos a finales de julio o agosto. Esto nos permite cubrir cualquier exposici\u00f3n larga existente o posicionarnos ante un giro brusco provocado por una intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n
La tensi\u00f3n entre la s\u00f3lida tendencia alcista y la amenaza de intervenci\u00f3n ha elevado la volatilidad impl\u00edcita a 3 meses del par por encima del 11,5%. Lo vemos como una oportunidad para iniciar estrategias de volatilidad larga, como la compra de straddles. Esta posici\u00f3n ser\u00eda rentable si el par realiza un movimiento significativo en cualquiera de las dos direcciones, ya sea rompiendo a nuevos m\u00e1ximos o vi\u00e9ndose forzado a la baja por el Ministerio de Finanzas.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n seguimos de cerca los datos de inflaci\u00f3n en Jap\u00f3n, con el \u00faltimo IPC subyacente de Tokio en el 2,9% a\u00f1adiendo presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n para normalizar su pol\u00edtica con mayor rapidez. Aunque el mercado est\u00e1 empezando a descontar lentamente una subida de tipos en septiembre, puede que todav\u00eda est\u00e9 infravalorando la determinaci\u00f3n del banco central. Consideramos que las opciones call de JPY a plazos m\u00e1s largos ofrecen una forma de bajo coste de apostar por un ciclo de endurecimiento m\u00e1s agresivo del BoJ de aqu\u00ed a 2027.<\/p>\n\n\n\n