La miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, afirm\u00f3 que la zona euro no ha vuelto a un escenario previo a la guerra, pese a la reciente ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo. En un acto en Roma el lunes, describi\u00f3 el entorno como todav\u00eda marcado por el shock inflacionista asociado a la guerra.<\/p>\n
Schnabel se\u00f1al\u00f3 que los responsables de pol\u00edtica monetaria del BCE no pueden simplemente \u201cmirar a trav\u00e9s\u201d del actual shock de inflaci\u00f3n, al sostener que ya est\u00e1 generando efectos indirectos. Tambi\u00e9n advirti\u00f3 de que podr\u00eda derivar en presiones inflacionistas de segunda ronda.<\/p>\n
Creemos que la reciente ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo est\u00e1 generando una falsa sensaci\u00f3n de seguridad en el mercado. El Banco Central Europeo est\u00e1 se\u00f1alando que su lucha contra la inflaci\u00f3n no ha terminado, ya que se centra en presiones subyacentes persistentes sobre los precios. Esto sugiere que el BCE se mantendr\u00e1 m\u00e1s hawkish durante m\u00e1s tiempo de lo que muchos esperan actualmente.<\/p>\n
Los \u00faltimos datos respaldan esta visi\u00f3n prudente, ya que la inflaci\u00f3n subyacente (IPC) de la zona euro de junio se mantiene tenazmente elevada en el 4,2%, incluso mientras la inflaci\u00f3n general se ha moderado. Tambi\u00e9n observamos que el crecimiento salarial del 2T acaba de situarse en el 4,5%, alimentando precisamente los efectos de segunda ronda que preocupan al BCE. Por ello, estamos posicion\u00e1ndonos para una ca\u00edda de los futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, reflejando una revisi\u00f3n de expectativas que se aleja de cualquier recorte de tipos en 2026.<\/p>\n
Esta postura del BCE deber\u00eda aportar un s\u00f3lido soporte al euro, especialmente frente a divisas con bancos centrales m\u00e1s dovish. Estamos considerando opciones call sobre el par EUR\/USD, ya que es probable que el diferencial de tipos de inter\u00e9s se ampl\u00ede a favor del euro. El mercado parece estar infravalorando la determinaci\u00f3n del BCE, lo que genera una oportunidad para nosotros.<\/p>\n
El desajuste entre las esperanzas del mercado y las advertencias del banco central probablemente se traducir\u00e1 en un aumento de la volatilidad y los bandazos. Nos estamos preparando para ello comprando volatilidad mediante opciones sobre el \u00edndice Euro Stoxx 50. Esta situaci\u00f3n recuerda al periodo 2022-2023, cuando subestimar la persistencia de los bancos centrales result\u00f3 un error costoso para muchos operadores.<\/p>\n
Unos costes de financiaci\u00f3n m\u00e1s altos durante un periodo prolongado tambi\u00e9n presionar\u00e1n a las empresas europeas con balances m\u00e1s d\u00e9biles. Los diferenciales de cr\u00e9dito de algunos bonos corporativos high yield no se han ampliado lo suficiente como para reflejar este riesgo creciente. Estamos estudiando comprar credit default swaps sobre sectores expuestos para cubrirnos ante un posible aumento de los impagos.<\/p>\n\n\n\n