El posicionamiento abarrotado en bonos latinoamericanos ha empezado a deshacerse a medida que el repunte de las tires en EE. UU. impulsa una revalorizaci\u00f3n dom\u00e9stica del riesgo de tipos reales. A cierre de junio, el indicador de flujos suavizado mensual pas\u00f3 a negativo por primera vez en dos meses, mientras que un posicionamiento estirado en divisas deja a los mercados de deuda sensibles a la rentabilidad expuestos a un ajuste adicional. Entre los catalizadores de pol\u00edtica y pol\u00edtica destacan Per\u00fa, M\u00e9xico y los desarrollos vinculados al USMCA.<\/p>\n
Los datos de flujos apuntan a una rotaci\u00f3n \u0432\u043d\u0443\u0442\u0440\u0438 de la regi\u00f3n m\u00e1s que a salidas generalizadas: los flujos de renta variable se desplazan hacia terreno de compras netas tras un mayo especialmente d\u00e9bil. Dado que las entradas en renta variable suelen asociarse a ratios de cobertura de divisa estructuralmente m\u00e1s bajos, el cambio no altera la visi\u00f3n t\u00e1ctica constructiva del banco sobre el carry en Latinoam\u00e9rica, expresada a trav\u00e9s de las divisas regionales. Se espera que el banco central de Per\u00fa mantenga los tipos sin cambios esta semana, incluso con una inflaci\u00f3n por encima del objetivo y un sesgo hawkish que se mantendr\u00e1 hasta que la Fed ofrezca un giro direccional m\u00e1s claro.<\/p>\n
Estamos viendo el deshace de una operaci\u00f3n muy concurrida en bonos latinoamericanos, una preocupaci\u00f3n que mantenemos desde hace tiempo. El reciente repunte de las tires del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os, que super\u00f3 el 3,85% por primera vez desde finales de 2025, est\u00e1 forzando una revalorizaci\u00f3n del riesgo. Los datos de cierre de junio confirmaron este giro, marcando la primera vez en dos meses en la que los flujos mensuales suavizados hacia los bonos de la regi\u00f3n pasaron a negativo.<\/p>\n
Dado el excesivo apalancamiento de las posiciones en divisa vinculadas a estos bonos, los mercados de deuda de la regi\u00f3n son vulnerables a mayores presiones vendedoras. Los datos de junio de 2026 mostraron una retirada neta de 4.000 millones de d\u00f3lares de los fondos de bonos regionales, la mayor salida mensual del a\u00f1o. Para los traders, esto sugiere que puede ser el momento de considerar opciones put de protecci\u00f3n sobre los principales ETF de bonos latinoamericanos o de abrir posiciones cortas en sus futuros.<\/p>\n
Sin embargo, esto no implica una retirada generalizada de la regi\u00f3n, sino m\u00e1s bien una rotaci\u00f3n. El capital que sale de bonos parece estar movi\u00e9ndose hacia la renta variable latinoamericana, que empieza a registrar compras netas tras un mayo muy d\u00e9bil. Esta rotaci\u00f3n hacia acciones, que normalmente presentan una menor cobertura de divisa por parte de los inversores extranjeros, aporta un soporte subyacente a las divisas locales.<\/p>\n
Esta din\u00e1mica refuerza nuestra visi\u00f3n constructiva sobre las estrategias de carry en Latinoam\u00e9rica, expresadas mejor a trav\u00e9s de las propias divisas. El peso mexicano se ha mantenido especialmente resiliente, aguantando frente al d\u00f3lar incluso mientras la renta fija regional flaqueaba. Vemos oportunidad en utilizar futuros u opciones call para construir posiciones largas en divisas como el peso (MXN) o el real brasile\u00f1o (BRL).<\/p>\n
Los factores de pol\u00edtica y pol\u00edticos, especialmente en M\u00e9xico, son clave para este escenario. La fortaleza continuada del acuerdo comercial USMCA sigue impulsando la econom\u00eda exportadora de M\u00e9xico, con cifras recientes que muestran un aumento interanual del 5% en las exportaciones manufactureras a Estados Unidos. Esta tendencia de nearshoring proporciona un s\u00f3lido trasfondo fundamental para los activos mexicanos.<\/p>\n
De cara a adelante, la pol\u00edtica de los bancos centrales ser\u00e1 determinante, ya que se espera que el banco central de Per\u00fa mantenga su tipo de inter\u00e9s en el 6,0% esta semana. Este sesgo hawkish, orientado a contener una inflaci\u00f3n que permanece por encima del objetivo, sostiene el atractivo de la divisa para estrategias de carry. Hist\u00f3ricamente, los bancos centrales regionales que mantienen tipos elevados mientras la trayectoria de la Reserva Federal de EE. UU. es incierta tienden a ver c\u00f3mo sus monedas se comportan mejor.<\/p>\n\n\n\n