Los datos m\u00e1s d\u00e9biles del mercado laboral estadounidense y un d\u00f3lar m\u00e1s flojo ayudaron al FX de CEE a recuperarse la semana pasada, devolviendo la atenci\u00f3n a los factores dom\u00e9sticos. Ma\u00f1ana se conocer\u00e1n los datos de inflaci\u00f3n de junio de Hungr\u00eda y la Rep\u00fablica Checa y, tras la sorpresa a la baja en la inflaci\u00f3n polaca la semana pasada junto con una fuerte ca\u00edda de los precios de los combustibles, los mercados se inclinan tambi\u00e9n esta vez por lecturas m\u00e1s suaves.<\/p>\n\n
Se espera que la inflaci\u00f3n general de Hungr\u00eda repunte ligeramente hasta el 1,9% desde el 1,8%, lo que quedar\u00eda por debajo de la previsi\u00f3n del Banco Nacional de Hungr\u00eda (2,0%). En la Rep\u00fablica Checa se ve una moderaci\u00f3n hasta el 1,9% desde el 2,1%, por debajo de la proyecci\u00f3n del Banco Nacional Checo (2,1%), y ambos resultados apuntar\u00edan a un trasfondo de pol\u00edtica m\u00e1s dovish. Se espera que el Banco Nacional de Polonia mantenga los tipos en el 3,75% el mi\u00e9rcoles y publique proyecciones actualizadas; probablemente se revise al alza la inflaci\u00f3n respecto a marzo por la incorporaci\u00f3n del conflicto EE. UU.-Ir\u00e1n, aunque las recientes sorpresas a la baja podr\u00edan configurar un mensaje dovish. Aunque ha mejorado el apetito por riesgo hacia el FX de CEE, unos datos de inflaci\u00f3n m\u00e1s suaves y se\u00f1ales dovish podr\u00edan lastrar a las divisas locales, manteni\u00e9ndose el sesgo a medio plazo alcista para CZK y HUF y bajista para PLN.<\/p>\n\n
Los datos m\u00e1s d\u00e9biles de empleo en EE. UU. de la semana pasada est\u00e1n dando a las divisas de Europa Central y del Este algo de margen. El \u00faltimo informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (Non-Farm Payrolls) mostr\u00f3 un aumento de solo 150.000 empleos, por debajo del consenso de 210.000, lo que ha contribuido a debilitar al d\u00f3lar. El \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense (DXY) ha retrocedido por debajo del nivel de 104,5, proporcionando un tel\u00f3n de fondo favorable para los activos de mayor riesgo.<\/p>\n\n
Ahora nuestro foco se desplaza a los datos de inflaci\u00f3n locales que se publican el 7 de julio para Hungr\u00eda y la Rep\u00fablica Checa. Dada la reciente sorpresa a la baja en la inflaci\u00f3n polaca y una fuerte ca\u00edda del Brent hasta alrededor de 80 d\u00f3lares por barril, estamos posicionados para lecturas suaves. Vemos valor en considerar opciones put de vencimiento corto sobre los cruces EUR\/HUF y EUR\/CZK para cubrirse frente a una reacci\u00f3n del mercado de sesgo dovish.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n es probable que el Banco Nacional de Polonia lance un mensaje dovish cuando mantenga los tipos sin cambios en el 3,75% el 8 de julio. Esto refuerza nuestra visi\u00f3n bajista sobre el zloty, especialmente en t\u00e9rminos relativos frente a sus vecinos. Una estrategia para las pr\u00f3ximas semanas podr\u00eda consistir en vender zloty contra corona mediante forwards a 3 meses para aprovechar esta divergencia.<\/p>\n\n
Aunque este sentimiento positivo puede prolongarse durante la semana, los esperados datos de inflaci\u00f3n bajos y el tono dovish de los bancos centrales podr\u00edan generar vientos en contra a corto plazo para el FX local. Creemos que cualquier correcci\u00f3n resultante en la corona checa y el forint h\u00fangaro debe interpretarse como una oportunidad de compra. Esto establece puntos de entrada atractivos para nuestra visi\u00f3n alcista a medio plazo sobre ambas divisas.<\/p>\n\n
A medio plazo, nuestro sesgo sigue siendo hacia un CZK y un HUF m\u00e1s fuertes, pero un PLN m\u00e1s d\u00e9bil. Hist\u00f3ricamente, el Banco Nacional Checo ha reaccionado de forma m\u00e1s decidida ante la inflaci\u00f3n, una tendencia que esperamos que contin\u00fae y que respalda una estrategia de largos en el cruce CZK\/PLN. Esta estrategia permite a los traders aislar las diferencias fundamentales entre las dos econom\u00edas.<\/p>\n\n\n\n