El USD\/JPY ampli\u00f3 ganancias por segundo d\u00eda, cotizando cerca de 161,70 en la sesi\u00f3n asi\u00e1tica, mientras el yen se debilitaba por el aumento de los costes de importaci\u00f3n, incluso cuando la rentabilidad del JGB japon\u00e9s a 10 a\u00f1os subi\u00f3 a un nuevo m\u00e1ximo de 30 a\u00f1os en el 2,79%. El d\u00f3lar se mantuvo firme, ya que los mercados siguieron anticipando m\u00faltiples subidas de tipos de la Reserva Federal m\u00e1s adelante este a\u00f1o, pese a la relajaci\u00f3n de las preocupaciones inflacionistas vinculadas a la normalizaci\u00f3n de los flujos de petr\u00f3leo a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz. La herramienta CME FedWatch situ\u00f3 la probabilidad de subidas de tipos de aqu\u00ed a fin de a\u00f1o en el 77,3%, y la atenci\u00f3n se desplaza hacia la publicaci\u00f3n del mi\u00e9rcoles de las actas de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de junio de la Fed.<\/p>\n
Los datos de EEUU han influido en las expectativas de tipos: el informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (Nonfarm Payrolls) mostr\u00f3 que el mes pasado se a\u00f1adieron 57.000 empleos, frente a una previsi\u00f3n de 110.000. No obstante, la tasa de paro baj\u00f3 ligeramente al 4,2% desde el 4,3% de mayo. Por separado, el presidente de la Fed reiter\u00f3 el compromiso del banco central con el objetivo del 2% de estabilidad de precios y afirm\u00f3 que los riesgos de inflaci\u00f3n y las expectativas han empezado a moderarse en el \u00faltimo mes. El trasfondo general sigue marcado por la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n y los diferenciales de rentabilidad: la orientaci\u00f3n ultraexpansiva de 2013 a 2024 lastr\u00f3 al yen, mientras que el giro posterior a 2024 y los recortes en otros pa\u00edses han estrechado el diferencial a 10 a\u00f1os entre EEUU y Jap\u00f3n.<\/p>\n
Vemos al cruce USD\/JPY poniendo a prueba m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas en torno a 161,70, un nivel que presenta un riesgo significativo. Esto viene impulsado principalmente por la expectativa de que la Reserva Federal contin\u00fae subiendo los tipos de inter\u00e9s, mientras que el Banco de Jap\u00f3n se queda rezagado. Esta diferencia de tipos sigue siendo el principal motor del rally del par.<\/p>\n
A estos niveles, debemos ser extremadamente cautos respecto a una intervenci\u00f3n de las autoridades japonesas para fortalecer su divisa. Hist\u00f3ricamente, el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n ha intervenido comprando yenes cuando el d\u00f3lar supera el rango 155-160, como hizo en varias ocasiones en 2024. El elevado coste actual de las importaciones a\u00f1ade una presi\u00f3n pol\u00edtica significativa para que act\u00faen.<\/p>\n
El mercado descuenta una probabilidad del 77,3% de subidas de tipos de la Fed de aqu\u00ed a fin de a\u00f1o, lo que respalda la fortaleza del d\u00f3lar. Sin embargo, el reciente informe de empleo de EEUU mostr\u00f3 un decepcionante aumento de solo 57.000 puestos, muy por debajo de los 110.000 esperados. Este dato d\u00e9bil contradice directamente la narrativa de que la econom\u00eda estadounidense es lo bastante s\u00f3lida como para soportar m\u00faltiples subidas adicionales de tipos.<\/p>\n
Dado este conflicto entre lo que descuenta el mercado y los datos econ\u00f3micos, creemos que comprar opciones call sobre JPY (o puts sobre USD\/JPY) es una estrategia prudente. Esto permite posicionarnos ante una posible ca\u00edda brusca del cruce, ya sea por una intervenci\u00f3n inesperada del Banco de Jap\u00f3n o por una se\u00f1al de pausa por parte de la Fed. Esperamos que la volatilidad impl\u00edcita aumente en las pr\u00f3ximas semanas, lo que hace que las opciones sean una herramienta atractiva.<\/p>\n
Nuestro foco inmediato es la publicaci\u00f3n este mi\u00e9rcoles de las actas de la reuni\u00f3n de junio de la Fed. Analizaremos el texto en busca de cualquier indicio de mayor preocupaci\u00f3n entre los miembros por la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. Los posteriores informes de inflaci\u00f3n en EEUU tambi\u00e9n ser\u00e1n clave para determinar si las presiones sobre los precios se han enfriado lo suficiente como para que la Fed cambie de rumbo.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos considerar el papel tradicional del yen como activo refugio. Si el mal dato de empleo en EEUU se\u00f1ala el inicio de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica global m\u00e1s amplia, el capital podr\u00eda fluir r\u00e1pidamente hacia el yen en busca de seguridad. Esto har\u00eda caer el USD\/JPY, con independencia de cualquier acci\u00f3n directa del banco central.<\/p>\n\n\n\n