Wells Fargo Economics espera que los ingresos salariales en efectivo del trabajo de Jap\u00f3n de mayo, que se publican la pr\u00f3xima semana, refuercen la evidencia de un ciclo salarios-precios sostenido y mantengan al Banco de Jap\u00f3n en la senda de la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Los datos de abril mostraron que los ingresos salariales en efectivo aumentaron un 3,6% interanual, mientras que las remuneraciones por horas ordinarias, la m\u00e9trica preferida por el BoJ para medir el impulso subyacente de los salarios, subieron un 3,3%. El banco tambi\u00e9n apunta a un PIB resiliente y a un s\u00f3lido informe Tankan del 2T como se\u00f1ales macro de apoyo.<\/p>\n
Las negociaciones del shunt\u014d arrojaron subidas salariales medias superiores al 5% por tercer a\u00f1o consecutivo, con efecto desde abril, y se espera que el desfase entre los acuerdos y el cobro efectivo de los salarios sostenga el crecimiento de las remuneraciones en los pr\u00f3ximos meses pese a la limitada cobertura sindical. Con una inflaci\u00f3n descrita como moderada, la desaparici\u00f3n de los subsidios p\u00fablicos y el impacto de un yen m\u00e1s d\u00e9bil sobre los precios de importaci\u00f3n se presentan como motores de un repunte gradual. Sobre esa base, Wells Fargo mantiene su previsi\u00f3n de una subida de 25 puntos b\u00e1sicos del tipo del BoJ en el 3T, probablemente en septiembre, lo que situar\u00eda el tipo de referencia en el 1,25% a finales de a\u00f1o.<\/p>\n
Con los ingresos salariales en efectivo del trabajo de mayo publicados recientemente con un aumento interanual del 3,8%, vemos un claro respaldo a la trayectoria del Banco de Jap\u00f3n hacia la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Esto confirma que el ciclo salarios-precios est\u00e1 afianz\u00e1ndose, impulsado por los fuertes acuerdos salariales del shunt\u014d, que promediaron m\u00e1s del 5% por tercer a\u00f1o consecutivo. Por ello, nos posicionamos para una subida de tipos ya en septiembre.<\/p>\n
En consecuencia, estamos analizando oportunidades para ponernos cortos en futuros de bonos del Estado japon\u00e9s (JGB). A medida que el BoJ avance hacia subidas de tipos, esperamos ca\u00eddas en los precios de los bonos, lo que ofrece una v\u00eda directa para capitalizar este giro de pol\u00edtica. Esta estrategia es similar al posicionamiento previo al primer cambio de pol\u00edtica que dej\u00f3 atr\u00e1s los tipos negativos en 2024, que marc\u00f3 el inicio de este ciclo de normalizaci\u00f3n.<\/p>\n
El fortalecimiento del yen es la otra cara de esta operativa, especialmente con el USD\/JPY actualmente en torno a 162,50. Estamos considerando comprar opciones call sobre JPY u opciones put sobre USD\/JPY para beneficiarnos de una posible ca\u00edda por debajo del nivel de 160. Estos instrumentos ofrecen un riesgo acotado mientras esperamos el pr\u00f3ximo movimiento del BoJ.<\/p>\n
La \u00faltima lectura del IPC subyacente nacional, del 2,7%, tambi\u00e9n refuerza nuestra convicci\u00f3n, a medida que el desvanecimiento de los subsidios p\u00fablicos empieza a revelar presiones de precios subyacentes. Estos datos de inflaci\u00f3n aportan al BoJ la cobertura necesaria para avanzar con un mayor endurecimiento. Creemos que el mercado sigue infravalorando el ritmo de estas futuras subidas hacia un tipo del 1,25% a finales de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n