TD Securities espera que el \u00edndice ISM de Servicios devuelva aproximadamente 1 punto del repunte de mayo, con una lectura de junio de 54,0 frente a un consenso de 54,2. La firma anticipa una desaceleraci\u00f3n generalizada, a medida que la actividad y los nuevos pedidos se moderan, mientras que el componente de empleo se mantiene en contracci\u00f3n. Tambi\u00e9n se espera que los precios pagados se suavicen tras repuntar al calor de las subidas de los precios energ\u00e9ticos entre marzo y mayo.<\/p>\n\n
En el frente laboral, TD se\u00f1ala unas n\u00f3minas de junio m\u00e1s flojas, lideradas por la debilidad en ocio y hosteler\u00eda, lastradas por ajustes estacionales. El crecimiento del empleo se describe como volviendo hacia el punto de equilibrio, mientras que la tasa de paro cay\u00f3 al 4,2% por una menor participaci\u00f3n. Los datos han presionado a la baja el posicionamiento largo en USD y han reducido el precio que el mercado asignaba a subidas de tipos de la Reserva Federal en 2026, contribuyendo a una ca\u00edda de las rentabilidades.<\/p>\n\n—\n\n
El \u00faltimo informe de empleo confirma nuestra visi\u00f3n de una econom\u00eda estadounidense en enfriamiento, lo que pone en cuesti\u00f3n el consenso de un d\u00f3lar fuerte. Las n\u00f3minas de junio se situaron en 145.000, por debajo de las expectativas de 190.000, y la bajada de la tasa de paro al 4,2% se debi\u00f3 a una menor tasa de participaci\u00f3n laboral, que cay\u00f3 al 62,3%. Esto no es una se\u00f1al de fortaleza subyacente.<\/p>\n\n
Esperamos que esta debilidad se refleje en el pr\u00f3ximo informe ISM de Servicios, que estimamos que descender\u00e1 a 54,0. Es probable que el sub\u00edndice de empleo siga en contracci\u00f3n, en l\u00ednea con la d\u00e9bil contrataci\u00f3n en ocio y hosteler\u00eda observada en los datos de n\u00f3minas. Esto apunta a una desaceleraci\u00f3n generalizada de la actividad econ\u00f3mica y de los nuevos pedidos.<\/p>\n\n
La tendencia de enfriamiento tambi\u00e9n es visible en la inflaci\u00f3n, con el reciente \u00edndice de precios PCE subyacente de mayo mostrando una desaceleraci\u00f3n hasta una tasa interanual del 2,4%. Esto, combinado con la ca\u00edda de los costes energ\u00e9ticos, deber\u00eda empujar a la baja el componente de precios pagados de la encuesta ISM. La Reserva Federal tiene ahora muy pocas razones para contemplar nuevas subidas de tipos en 2026.<\/p>\n\n—\n\n
Para los operadores de derivados, este entorno hace vulnerables las posiciones largas en d\u00f3lar estadounidense. Creemos que las opciones put sobre el d\u00f3lar frente al euro o el yen est\u00e1n ganando atractivo, ya que la ventaja de tipos de inter\u00e9s de EE. UU. se est\u00e1 reduciendo. La reciente acumulaci\u00f3n de posicionamiento largo en d\u00f3lares parece una operaci\u00f3n abarrotada, lista para deshacerse.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, con el mercado descartando ahora futuras subidas de tipos, es probable que la volatilidad impl\u00edcita en los futuros de tipos de inter\u00e9s caiga. Esto es similar a la din\u00e1mica observada a finales de 2023, cuando el mercado pas\u00f3 de un sesgo de subidas a uno de recortes. Vender volatilidad mediante estrategias como straddles cortos sobre futuros de SOFR podr\u00eda ser una forma prudente de aprovechar una Reserva Federal que ahora permanece claramente en pausa.<\/p>\n\n\n\n