Wells Fargo Economics califica el mercado laboral de Canad\u00e1 como d\u00e9bil, pero estabiliz\u00e1ndose tras el fuerte rebote de mayo. El empleo aumenta menos de un 1% interanual, con las ganancias concentradas en puestos a tiempo completo, lo que apunta a una contrataci\u00f3n contenida bajo la volatilidad mensual. El banco tambi\u00e9n se\u00f1ala una relajaci\u00f3n de las restricciones por el lado de la oferta de trabajo, ya que el envejecimiento de la poblaci\u00f3n activa y una inmigraci\u00f3n m\u00e1s lenta limitan el crecimiento de la fuerza laboral y ayudan a contener cualquier repunte del desempleo.<\/p>\n\n
Se espera que la tasa de paro se mantenga dentro de una banda del 6,5%\u20137,1%, un rango observado en los \u00faltimos 12\u201318 meses. Tras el mayor incremento mensual del empleo desde finales de 2024, Wells Fargo indica que un retroceso en junio no ser\u00eda sorprendente, pero la tendencia general parece estable. El crecimiento salarial sigue siendo positivo, aunque ya no se acelera de forma apreciable, en l\u00ednea con una demanda de trabajo m\u00e1s d\u00e9bil y una menor presi\u00f3n inflacionista; sobre esa base, espera que el Banco de Canad\u00e1 mantenga la pol\u00edtica sin cambios en el futuro previsible.<\/p>\n\n
Creemos que el Banco de Canad\u00e1 mantendr\u00e1 los tipos sin cambios en el futuro previsible, una visi\u00f3n respaldada por el \u00faltimo informe de empleo. Los datos de empleo de junio, que mostraron una p\u00e9rdida moderada de 5.200 puestos de trabajo y una tasa de paro que repunt\u00f3 hasta el 6,9%, confirman la tendencia d\u00e9bil pero estabiliz\u00e1ndose mencionada tras el fuerte rebote de mayo. La ausencia de una se\u00f1al clara de deterioro o de sobrecalentamiento da al banco central margen para esperar.<\/p>\n\n
Esta estabilidad sugiere que deber\u00edamos esperar una menor volatilidad en el d\u00f3lar canadiense. Durante semanas, el tipo de cambio USD\/CAD ha quedado atrapado en un canal estrecho, movi\u00e9ndose entre 1,3550 y 1,3700. Dado que el Banco de Canad\u00e1 no aporta ning\u00fan catalizador para una ruptura, anticipamos que esta din\u00e1mica lateral continuar\u00e1 durante julio.<\/p>\n\n
Con este escenario, nos posicionamos para este entorno de baja volatilidad vendiendo opciones para capturar primas. La volatilidad impl\u00edcita a un mes de las opciones sobre USD\/CAD ha ca\u00eddo cerca de m\u00ednimos de varios a\u00f1os, en torno al 6,0%, lo que hace poco atractivas las posiciones largas directas en opciones debido a la erosi\u00f3n temporal. La venta de strangles fuera del dinero es una estrategia que deber\u00eda funcionar bien si el cruce permanece encajonado en su rango actual.<\/p>\n\n
La misma l\u00f3gica se aplica a los derivados de tipos de inter\u00e9s, donde el tramo corto de la curva est\u00e1 anclado por la pausa del banco central con un tipo oficial del 3,25%. Vemos poco valor en realizar grandes apuestas direccionales en futuros de tipos a corto plazo, como los futuros a tres meses de aceptaciones bancarias canadienses (BAX). En su lugar, ser\u00e1n m\u00e1s favorables las estrategias que se benefician de la falta de movimiento.<\/p>\n\n
El principal riesgo para nuestra tesis ser\u00eda una sorpresa en los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n previstos para mediados de julio. La \u00faltima lectura del IPC se situ\u00f3 en el 2,5%, y una desviaci\u00f3n significativa respecto a esa tendencia podr\u00eda obligar al mercado a revalorar la senda del Banco de Canad\u00e1. Hasta entonces, esperamos que persistan condiciones de calma.<\/p>\n\n\n\n