MUFG afirm\u00f3 que unos datos m\u00e1s d\u00e9biles del mercado laboral de EE. UU. podr\u00edan llevar a los mercados a revalorar la pol\u00edtica de la Reserva Federal, alej\u00e1ndose de nuevas subidas y aumentando el riesgo de recortes de tipos. El banco se\u00f1al\u00f3 el debilitamiento de la tendencia de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas, el deterioro de los indicadores de sentimiento y la moderaci\u00f3n de los riesgos de inflaci\u00f3n, al tiempo que espera que la Fed se mantenga a la espera y que el reciente rally del d\u00f3lar estadounidense se corrija.<\/p>\n
MUFG aludi\u00f3 a una valoraci\u00f3n de mercado que se hab\u00eda acercado a dos subidas de tipos para marzo de 2027 y defendi\u00f3 que el informe de empleo de junio deber\u00eda actuar como catalizador para una reconsideraci\u00f3n. Cit\u00f3 que nueve miembros del FOMC hab\u00edan indicado previamente la necesidad de al menos una subida de tipos, y a\u00f1adi\u00f3 que los riesgos de inflaci\u00f3n han retrocedido en las \u00faltimas cuatro semanas. En funci\u00f3n de la valoraci\u00f3n impl\u00edcita en OIS, los mercados a\u00fan asignan una probabilidad del 20% a una subida de 25 pb en la reuni\u00f3n del FOMC del 29 de julio y una probabilidad del 60% a una subida para septiembre. Los siguientes catalizadores principales se\u00f1alados fueron el 14 de julio, fecha en la que se publicar\u00e1n los datos de IPC de junio y tendr\u00e1 lugar la comparecencia semestral del presidente de la Fed, Warsh.<\/p>\n
Creemos que el mercado est\u00e1 valorando de forma err\u00f3nea la pol\u00edtica de la Reserva Federal tras los datos de empleo m\u00e1s flojos de ayer. El informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas de junio se situ\u00f3 en solo 110.000, muy por debajo del consenso de 180.000, y la tasa de paro repunt\u00f3 hasta el 4,1%. Estos datos cuestionan la necesidad de nuevas subidas de tipos que el mercado ven\u00eda anticipando.<\/p>\n
Ante este escenario, los operadores deber\u00edan considerar posicionarse para una revalorizaci\u00f3n del mercado de tipos alej\u00e1ndose de las subidas. El mercado OIS sigue mostrando una probabilidad cercana al 60% de una subida para septiembre, lo que, a nuestro juicio, es excesivamente alta. Estamos analizando derivados como los futuros sobre SOFR para aprovechar un giro hacia una Fed en pausa o incluso hacia se\u00f1ales de recortes futuros.<\/p>\n
El rally del d\u00f3lar estadounidense tambi\u00e9n parece agotado y vulnerable a una correcci\u00f3n. El \u00edndice DXY toc\u00f3 recientemente un m\u00e1ximo de varios meses en 106,5, pero ahora muestra se\u00f1ales de p\u00e9rdida de fuelle a medida que disminuyen las probabilidades de subidas de tipos. Vemos esto como una oportunidad para utilizar opciones y posicionarse a favor de una debilidad del d\u00f3lar frente a divisas como el euro o el yen en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
La moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n respalda esta visi\u00f3n, con los \u00faltimos datos de PCE subyacente de mayo desaceler\u00e1ndose hasta una tasa interanual del 2,6%, acerc\u00e1ndose al objetivo de la Fed. Este patr\u00f3n recuerda a finales de 2023, cuando los mercados abandonaron r\u00e1pidamente las expectativas de subidas, lo que provoc\u00f3 una fuerte venta de d\u00f3lares. La justificaci\u00f3n para una postura hawkish de la Fed se est\u00e1 desvaneciendo con rapidez.<\/p>\n
Es improbable que el impulso vuelva a inclinarse a favor del d\u00f3lar antes de los pr\u00f3ximos eventos clave. Todas las miradas est\u00e1n ahora puestas en el IPC de junio y en la comparecencia del presidente de la Fed, Warsh, ambos previstos para el 14 de julio. Esperamos que estos acontecimientos act\u00faen como el pr\u00f3ximo gran catalizador para validar un sesgo m\u00e1s dovish de la Fed.<\/p>\n\n\n\n