El PMI compuesto HCOB de la zona euro subi\u00f3 hasta 50 en junio, por encima de las expectativas de 49,5. La lectura devolvi\u00f3 al bloque al umbral de 50, lo que indica un cambio desde la contracci\u00f3n hacia una expansi\u00f3n marginal de la actividad agregada del sector privado.<\/p>\n
El resultado de junio llega tras un periodo en el que el \u00edndice compuesto se hab\u00eda mantenido por debajo de 50, y la sorpresa al alza sugiere un impulso a corto plazo m\u00e1s s\u00f3lido de lo que apuntaban las previsiones. La cifra del PMI se elabora a partir de encuestas en manufacturas y servicios, y se utiliza como indicador adelantado de la producci\u00f3n, los nuevos pedidos y las tendencias del empleo.<\/p>\n
La econom\u00eda de la zona euro alcanz\u00f3 un punto de estabilizaci\u00f3n en junio, con 50 en el PMI compuesto, por encima del 49,5 esperado. Esta sorpresa positiva sugiere que la reciente desaceleraci\u00f3n podr\u00eda haber tocado fondo, desplazando el foco hacia una posible recuperaci\u00f3n. Lo interpretamos como una se\u00f1al para ajustar posiciones hacia un sesgo m\u00e1s optimista sobre Europa en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Este dato se publica en un entorno complejo, ya que el Banco Central Europeo equilibra una inflaci\u00f3n persistente con un crecimiento d\u00e9bil. Los \u00faltimos datos de Eurostat situaron la inflaci\u00f3n subyacente en el 2,7%, lo que hace menos probable nuevos recortes inmediatos de tipos pese a la anterior debilidad econ\u00f3mica. Esta lectura del PMI refuerza el argumento a favor de que el BCE mantenga los tipos sin cambios, lo que podr\u00eda impulsar al alza las rentabilidades de los bonos de corto plazo.<\/p>\n
Estamos considerando opciones call sobre el \u00edndice Euro Stoxx 50 como v\u00eda principal para tomar exposici\u00f3n a este posible punto de inflexi\u00f3n. La mejora del sentimiento econ\u00f3mico, especialmente en el sector servicios \u2014predominante\u2014, que ahora marca 52,1, deber\u00eda actuar como viento de cola para las blue chips europeas. Favoreceremos calls out of the money con vencimientos en agosto y septiembre para capturar un movimiento alcista sostenido.<\/p>\n
En los mercados de divisas, creemos que esto refuerza al euro frente al d\u00f3lar estadounidense. Con la Reserva Federal apuntando a una posible pausa m\u00e1s adelante este a\u00f1o ante la moderaci\u00f3n de los datos de empleo en EEUU, este dato positivo de la zona euro alimenta el relato de divergencia de pol\u00edticas. Estructuraremos posiciones alcistas en EUR\/USD, probablemente mediante call spreads para limitar el coste de la prima, con el objetivo de un movimiento hacia el nivel de 1,10.<\/p>\n
La menor probabilidad de recortes de tipos del BCE en el corto plazo sugiere posicionarse para rentabilidades m\u00e1s altas. Buscaremos comprar puts sobre futuros del Bund alem\u00e1n, ya que una revisi\u00f3n de las expectativas de pol\u00edtica monetaria deber\u00eda presionar a la baja los precios de la deuda p\u00fablica. Hist\u00f3ricamente, los cambios desde la contracci\u00f3n hacia la estabilizaci\u00f3n, como el observado a finales de 2012, han desembocado en ventas de deuda soberana a medida que se deshace la demanda de refugio.<\/p>\n\n\n\n