El PMI compuesto HCOB de Alemania subi\u00f3 a 49,5 en junio, por encima de las expectativas de 48. La lectura se acerc\u00f3 al umbral de 50 que separa la expansi\u00f3n de la contracci\u00f3n, lo que apunta a un ritmo de ca\u00edda m\u00e1s suave de la actividad total del sector privado.<\/p>\n\n
El resultado de junio supuso una mejora frente a las previsiones y sugiere que la econom\u00eda podr\u00eda estar estabiliz\u00e1ndose a medida que avanzaba el ecuador del a\u00f1o. Aunque el \u00edndice se mantuvo por debajo de 50, el dato mejor de lo esperado indic\u00f3 que las condiciones se deterioraron menos de lo anticipado.<\/p>\n\n
Interpretamos los \u00faltimos datos del PMI compuesto alem\u00e1n como una se\u00f1al de que la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica podr\u00eda estar tocando fondo. Aunque el 49,5 sigue por debajo del nivel de 50 puntos que indica contracci\u00f3n, supone una mejora significativa frente al 48 esperado y frente a la lectura del mes anterior. Esta noticia \u201cmenos mala\u201d reduce la probabilidad de una recesi\u00f3n profunda y sugiere que procede una modesta revisi\u00f3n al alza de las previsiones de crecimiento.<\/p>\n\n
En este contexto, ajustamos nuestra postura sobre la renta variable alemana, en particular sobre el \u00edndice DAX, que ha estado cotizando en un rango estrecho en torno a los 18.500 puntos. Creemos que vender opciones put fuera del dinero con vencimientos a finales de julio es ahora una estrategia viable para captar prima. Esto refleja nuestra visi\u00f3n de que, aunque no es inminente un gran rally, el riesgo de un movimiento brusco a la baja se ha reducido.<\/p>\n\n
Estos datos tambi\u00e9n aportan soporte al euro, que ha tenido dificultades para mantener el nivel de 1,09 frente al d\u00f3lar estadounidense. Un mayor pulso econ\u00f3mico en Alemania reduce la presi\u00f3n sobre el Banco Central Europeo para plantearse recortes de tipos, un relato que ha lastrado a la divisa. Por ello, estamos valorando opciones call a corto plazo sobre el par EUR\/USD para posicionarnos ante un posible rebote de alivio hacia 1,10.<\/p>\n\n
En derivados de tipos de inter\u00e9s, esta noticia sugiere que la rentabilidad del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os, actualmente en el 2,65%, podr\u00eda enfrentar presi\u00f3n al alza. Un mejor comportamiento econ\u00f3mico suele avivar las preocupaciones inflacionistas y reduce el atractivo de los bonos soberanos como activo refugio. Observamos una din\u00e1mica similar a finales de 2023, cuando unos datos resilientes empujaron las tires al alza, por lo que somos cautos respecto a mantener posiciones largas en futuros sobre Bund.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, esperamos que esta sorpresa positiva modere la volatilidad del mercado en el corto plazo. Es probable que el \u00edndice VDAX-NEW, una referencia clave del \u201cmiedo\u201d en el mercado alem\u00e1n, tienda a descender desde su nivel actual de 15. Vender volatilidad mediante opciones o futuros presenta una oportunidad a medida que el sentimiento de los inversores mejora de forma prudente.<\/p>\n\n\n\n