El PMI compuesto HCOB de Francia se situ\u00f3 en 47,2 en junio, por debajo del consenso de 47,6. El dato se mantiene por debajo del umbral de 50,0 que separa la expansi\u00f3n de la contracci\u00f3n, lo que apunta a un deterioro continuado del output agregado entre manufacturas y servicios.<\/p>\n
La desviaci\u00f3n frente a lo esperado sugiere que el impulso se debilit\u00f3 m\u00e1s de lo anticipado al cierre del segundo trimestre. Con el PMI compuesto en terreno contractivo, los datos refuerzan la evidencia de unos niveles de actividad moderados en el sector privado franc\u00e9s durante junio.<\/p>\n
El PMI compuesto franc\u00e9s por debajo de lo previsto sugiere que la econom\u00eda se est\u00e1 desacelerando m\u00e1s de lo anticipado, lo que apunta a una segunda mitad del a\u00f1o m\u00e1s exigente. Es una se\u00f1al clara para posicionarse ante riesgos a la baja en activos franceses y, en general, europeos. Lo interpretamos no como un hecho aislado, sino como un indicio de debilitamiento de la demanda regional.<\/p>\n
Nos fijamos en el \u00edndice CAC 40, que ha estado cotizando cerca de los 7.900 puntos. Creemos que comprar opciones put con un precio de ejercicio en torno a 7.750 ofrece una buena relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo para las pr\u00f3ximas semanas. Esta visi\u00f3n se ve reforzada por el PMI manufacturero de Alemania, que tambi\u00e9n permanece en territorio de contracci\u00f3n en 48,1, lo que indica una desaceleraci\u00f3n generalizada en el n\u00facleo de la eurozona.<\/p>\n
Estos datos d\u00e9biles probablemente presionar\u00e1n al Banco Central Europeo para adoptar un tono m\u00e1s dovish. En consecuencia, anticipamos que el cruce EUR\/USD, actualmente en 1,0850, ponga a prueba niveles inferiores. Estamos considerando posiciones cortas con objetivo en el soporte de 1,0700, ya que los diferenciales de tipos podr\u00edan desplazarse a favor del d\u00f3lar.<\/p>\n
Este tipo de sorpresa macro suele elevar el miedo y la incertidumbre del mercado. El \u00edndice VSTOXX, principal referencia de volatilidad en Europa, ha estado relativamente bajo cerca de 15. Vemos una oportunidad para comprar opciones call sobre el VSTOXX, apostando a que esta debilidad econ\u00f3mica se traducir\u00e1 en mayores bandazos de mercado.<\/p>\n
Ya hemos visto este patr\u00f3n, en particular durante el periodo 2011-2012, cuando informes de PMI flojos precedieron de forma consistente a ca\u00eddas de mercado. El dilema del BCE es acusado, ya que la inflaci\u00f3n subyacente acaba de moderarse hasta el 2,3%, todav\u00eda por encima de su objetivo. Este conflicto entre combatir la inflaci\u00f3n y apoyar una econom\u00eda que pierde fuelle amplifica la reacci\u00f3n del mercado ante los datos negativos.<\/p>\n\n\n\n