Wells Fargo Economics espera que la Reserva Federal deje sin cambios el tipo de los fondos federales, pero afirma que las actas del FOMC de junio se analizar\u00e1n al detalle para identificar qu\u00e9 podr\u00eda llevar a un comit\u00e9 dividido a pasar de mantener la pol\u00edtica estable a reanudar las subidas de tipos. La entidad busca pistas sobre c\u00f3mo interpretan los responsables monetarios el reciente repunte de la inflaci\u00f3n en EEUU y si la funci\u00f3n de reacci\u00f3n se est\u00e1 volviendo m\u00e1s dif\u00edcil de leer a medida que se reduce la orientaci\u00f3n a futuro (forward guidance) bajo la presidencia de Warsh.<\/p>\n
Es probable que las actas tambi\u00e9n muestren hasta qu\u00e9 punto los funcionarios consideran que las presiones inflacionistas son persistentes o est\u00e1n impulsadas por un shock de oferta temporal, y si ven que el mercado laboral y la demanda est\u00e1n contribuyendo al aumento de los precios. El marco de Wells Fargo atribuye el repunte de la inflaci\u00f3n principalmente a factores por el lado de la oferta \u2014con los aranceles y la energ\u00eda como elementos centrales\u2014 y prev\u00e9 que estos efectos se diluyan. Desde la reuni\u00f3n de junio, los precios del petr\u00f3leo han ca\u00eddo a\u00fan m\u00e1s, mientras que el informe de empleo de junio no mostr\u00f3 se\u00f1ales de sobrecalentamiento del mercado laboral, lo que refuerza la tesis de mantener la pol\u00edtica en pausa en el futuro previsible.<\/p>\n
Seguimos muy de cerca la publicaci\u00f3n de las actas del FOMC de junio para ver qu\u00e9 podr\u00eda convencer a unos responsables pol\u00edticos divididos de subir los tipos. Pese a algunos comentarios de corte hawkish, creemos que la Reserva Federal se mantendr\u00e1 en pausa. El n\u00facleo del debate reciente sobre la inflaci\u00f3n es si se trata de un fen\u00f3meno temporal o si ha llegado para quedarse.<\/p>\n
Consideramos que el reciente aumento de la inflaci\u00f3n est\u00e1 impulsado por factores de oferta como los aranceles y anteriores repuntes de la energ\u00eda, no por una econom\u00eda en plena ebullici\u00f3n. Por ejemplo, la \u00faltima lectura del PCE subyacente de mayo se situ\u00f3 en el 2,8%, mostrando una ligera moderaci\u00f3n frente al mes previo. Esto sugiere que las presiones de precios subyacentes no est\u00e1n aceler\u00e1ndose de una forma que obligue a la Fed a actuar.<\/p>\n
La ca\u00edda de los precios de la energ\u00eda respalda a\u00fan m\u00e1s nuestra visi\u00f3n: el crudo WTI ha bajado desde m\u00e1s de 85 d\u00f3lares por barril en mayo hasta en torno a 78 d\u00f3lares esta \u00faltima semana. El informe de empleo de junio, publicado esta ma\u00f1ana, tampoco mostr\u00f3 se\u00f1ales de un mercado laboral sobrecalentado, con un aumento moderado de 195.000 en las n\u00f3minas. Estos datos ofrecen pocos motivos para que la Fed adopte ahora una postura de pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n
Esto sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre tipos de inter\u00e9s, como las vinculadas a los futuros de SOFR, probablemente est\u00e1 sobrevalorada para los pr\u00f3ximos meses. Vemos una oportunidad en vender volatilidad de vencimiento corto antes de la publicaci\u00f3n de las actas, anticipando una reacci\u00f3n brusca pero breve. A medio plazo, posicionarse para una ca\u00edda de la volatilidad mediante estrategias como straddles cortos o iron condors podr\u00eda resultar rentable a medida que el mercado asimila un periodo de inacci\u00f3n.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n nos recuerda el debate sobre la inflaci\u00f3n \u201ctransitoria\u201d de comienzos de la d\u00e9cada de 2020, pero con una diferencia clave: el mercado laboral no est\u00e1 mostrando las mismas se\u00f1ales de extrema estrechez. Por ello, debemos estar preparados para que las actas adopten un sesgo hawkish, pero tratar cualquier temor resultante a subidas de tipos como una oportunidad para ir en contra (fade) del movimiento. Estamos analizando posiciones en opciones sobre futuros de Fed Funds que se benefician de una din\u00e1mica de precios en rango hasta finales de verano.<\/p>\n\n\n\n