El secretario jefe del Gabinete de Jap\u00f3n, Minoru Kihara, afirm\u00f3 el viernes que el Gobierno est\u00e1 vigilando los movimientos del mercado de divisas con un alto sentido de urgencia y que est\u00e1 listo para actuar cuando sea necesario. Reiter\u00f3 que las autoridades est\u00e1n preparadas para adoptar medidas apropiadas en el mercado cambiario en cualquier momento, mientras supervisan la evoluci\u00f3n diaria de los mercados y los indicadores econ\u00f3micos. Kihara a\u00f1adi\u00f3 tambi\u00e9n que el Ejecutivo no est\u00e1 aplicando pol\u00edticas fiscales que puedan socavar la confianza del mercado.<\/p>\n
El yen no mostr\u00f3 una reacci\u00f3n inmediata. En el momento de las declaraciones, el USD\/JPY ca\u00eda un 0,16% hasta alrededor de 160,85, en un contexto de debilitamiento del d\u00f3lar estadounidense. La direcci\u00f3n del yen suele estar vinculada al desempe\u00f1o econ\u00f3mico de Jap\u00f3n, a la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n y a la brecha entre los rendimientos de los bonos japoneses y estadounidenses, adem\u00e1s del apetito general por el riesgo. El Banco de Jap\u00f3n ha intervenido directamente en ocasiones, y su pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva entre 2013 y 2024 contribuy\u00f3 a la depreciaci\u00f3n del yen; el desmantelamiento gradual de esa postura ha aportado cierto apoyo, mientras que el diferencial de rentabilidad a 10 a\u00f1os podr\u00eda estrecharse a medida que contin\u00faen los cambios de pol\u00edtica.<\/p>\n
Debemos tomarnos muy en serio estas declaraciones oficiales sobre la estrecha vigilancia del mercado \u201ccon un alto sentido de urgencia\u201d. Con el cruce USD\/JPY aproxim\u00e1ndose a 170 en las \u00faltimas semanas, este lenguaje es una se\u00f1al clara de que la intervenci\u00f3n directa es una posibilidad real. Ya vimos exactamente este patr\u00f3n de advertencias verbales antes de las compras de yen a gran escala realizadas por el Ministerio de Finanzas en el segundo trimestre de 2024.<\/p>\n
Dado el mayor riesgo de una apreciaci\u00f3n repentina y acusada del yen, conviene considerar posiciones que se beneficien de un repunte de la volatilidad. La volatilidad impl\u00edcita a un mes en las opciones sobre USD\/JPY ya ha subido por encima del 12%, frente a un promedio del 9% a principios de a\u00f1o, pero una intervenci\u00f3n efectiva podr\u00eda hacer que la volatilidad realizada se disparase mucho m\u00e1s. Por ello, la compra de opciones de compra (calls) sobre JPY de corto vencimiento es una forma prudente de posicionarse ante un movimiento r\u00e1pido a la baja del par USD\/JPY.<\/p>\n
La raz\u00f3n fundamental de la debilidad del yen persiste: la diferencia de tipos de inter\u00e9s entre Jap\u00f3n y Estados Unidos. Incluso con el Banco de Jap\u00f3n elevando lentamente su tipo a un d\u00eda hasta el 0,50%, sigue quedando muy por debajo del tipo oficial de la Reserva Federal, que ahora se sit\u00faa en el 3,75% tras una serie de recortes. Esta brecha significativa implica que cualquier fortaleza del yen derivada de una intervenci\u00f3n puede ser ef\u00edmera, ya que los operadores siguen cobrando por mantener d\u00f3lares frente al yen.<\/p>\n
Este entorno sugiere una estrategia en dos etapas para los traders de derivados en las pr\u00f3ximas semanas. Deber\u00edamos prepararnos para una ca\u00edda s\u00fabita del USD\/JPY manteniendo posiciones largas de volatilidad, posiblemente mediante calls simples sobre JPY. Tras cualquier descenso provocado por la intervenci\u00f3n, habr\u00eda que buscar oportunidades para posicionarse a favor de un retorno gradual a la debilidad del yen, a medida que el diferencial de tipos subyacente vuelva a imponerse.<\/p>\n\n\n\n