China ha permitido que el renminbi se aprecie en t\u00e9rminos nominales frente al USD, el EUR y las principales divisas del noreste de Asia (JPY, KRW y TWD) en lo que va de a\u00f1o, incluida una subida cercana al 11% frente al KRW. A mediados de junio, el canciller alem\u00e1n Friedrich Merz pidi\u00f3 un nuevo Acuerdo del Plaza para abordar el d\u00e9ficit comercial de la UE con China e insinu\u00f3 que la divisa estaba infravalorada en un 30%, pero los recientes movimientos en los tipos spot complican los argumentos centrados en la infravaloraci\u00f3n. Una inflaci\u00f3n d\u00e9bil ha frenado la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio efectivo real (TCER), incluso mientras las ganancias nominales han ido por delante de las expectativas previas de que el fortalecimiento del TCER llegar\u00eda principalmente v\u00eda diferenciales de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Los datos oficiales de comercio apuntan a una motivaci\u00f3n t\u00e1ctica: las importaciones desde Jap\u00f3n, Corea del Sur y Taiw\u00e1n han repuntado con fuerza, y se describe la demanda de semiconductores como el principal motor. Bajo la clasificaci\u00f3n del Sistema Armonizado, las importaciones del cap\u00edtulo HS 85 procedentes de las tres jurisdicciones superaron los 300.000 millones de CNY solo en mayo, lo que representa un incremento interanual cercano al 60%. El informe tambi\u00e9n alude a grandes super\u00e1vits comerciales NA-3 y a flujos de reciclaje que sostienen desalineamientos cambiarios, al tiempo que proyecta que la fortaleza del CNY frente al NA-3 podr\u00eda desvanecerse a medida que se relajen las presiones actuales y revertir m\u00e1s adelante una vez que la producci\u00f3n dom\u00e9stica de China desaf\u00ede a los exportadores existentes.<\/p>\n
Creemos que la fortaleza del yuan, en particular frente al yen y el won, es una elecci\u00f3n deliberada de pol\u00edtica. Esto abarata las importaciones de tecnolog\u00eda cr\u00edtica, una tesis respaldada por datos aduaneros de junio de 2026 que muestran que las importaciones de semiconductores aumentaron m\u00e1s de un 25% interanual. Es probable que esta tendencia tenga a\u00fan unas semanas de recorrido a medida que contin\u00fae el acopio de inventarios.<\/p>\n
A corto plazo, favorecemos estrategias que se beneficien de que el yuan siga comport\u00e1ndose mejor que sus hom\u00f3logos del noreste de Asia. Esto podr\u00eda implicar comprar opciones call de CNH frente al JPY o al KRW, apostando por una apreciaci\u00f3n adicional. El cruce CNH\/JPY, que ahora cotiza por encima de 22,5, sigue mostrando inercia mientras esta pol\u00edtica de importaciones se mantenga.<\/p>\n
Sin embargo, lo vemos como un arreglo temporal que se deshar\u00e1 una vez cubiertas las necesidades de producci\u00f3n interna. Estamos siguiendo de cerca las informaciones sobre la fabricaci\u00f3n dom\u00e9stica de chips en China, ya que cualquier avance que apunte a la autosuficiencia podr\u00eda desencadenar un r\u00e1pido giro de pol\u00edtica. Esto implica que el periodo actual de fortaleza es finito y que los operadores deben mantenerse vigilantes.<\/p>\n
Para prepararnos para esa eventual reversi\u00f3n, estamos considerando comprar opciones put de CNH frente al yen con vencimientos m\u00e1s largos. Esto ofrece una forma de bajo coste de posicionarse para una depreciaci\u00f3n significativa del yuan cuando concluya la estrategia de importaci\u00f3n. La historia, como el periodo posterior al giro de pol\u00edtica de 2015, muestra que Pek\u00edn puede alterar sus prioridades cambiarias de forma abrupta.<\/p>\n
La fortaleza del yuan frente al d\u00f3lar y el euro tambi\u00e9n es destacable porque no est\u00e1 impulsada por la inflaci\u00f3n. Con el dato de IPC de junio situ\u00e1ndose en apenas el 0,5%, el tipo de cambio efectivo real de la divisa se est\u00e1 apreciando de forma significativa. Esta fortaleza nominal sirve para amortiguar cualquier cr\u00edtica de EE. UU. o la UE sobre una supuesta infravaloraci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n\n\n\n