Una nota de BNY se\u00f1alaba que la apreciaci\u00f3n del renminbi en lo que va de a\u00f1o, en t\u00e9rminos nominales frente al USD, el EUR y las divisas NA-3 (JPY, KRW y TWD), ha reducido el margen para que EEUU y la UE sostengan que la moneda china est\u00e1 infravalorada. El documento citaba unas declaraciones de mediados de junio del canciller alem\u00e1n Friedrich Merz, quien pidi\u00f3 un nuevo Acuerdo del Plaza e insinu\u00f3 que la divisa estaba infravalorada en un 30%, al tiempo que a\u00f1ad\u00eda que el renminbi sub\u00eda cerca de un 11% frente al KRW en el mismo periodo. Tambi\u00e9n apuntaba a los elevados super\u00e1vits comerciales del NA-3 y a los flujos de reciclaje como factores que respaldan los actuales desajustes de los tipos de cambio.<\/p>\n
La nota vinculaba la tolerancia de China a una moneda fuerte con un repunte de las importaciones procedentes de Jap\u00f3n, Corea del Sur y Taiw\u00e1n, destacando los semiconductores como principal motor. Utilizando el Sistema Armonizado, indicaba que las compras en el HS 85 subieron a m\u00e1s de 300.000 millones de CNY en mayo, un aumento interanual de casi el 60%. A\u00f1ad\u00eda que la debilidad de la inflaci\u00f3n ha limitado la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio efectivo real (REER) incluso mientras el tipo de cambio nominal se ha fortalecido, y que las ganancias frente al NA-3 podr\u00edan pausar una vez se moderen las presiones importadoras.<\/p>\n
Consideramos que la fortaleza continuada del yuan chino es una decisi\u00f3n deliberada de pol\u00edtica, y no un fen\u00f3meno puramente impulsado por el mercado. China est\u00e1 utilizando una moneda m\u00e1s fuerte para abaratar el coste de importaciones cr\u00edticas de semiconductores desde Jap\u00f3n, Corea del Sur y Taiw\u00e1n. Esto tambi\u00e9n ayuda a neutralizar las acusaciones occidentales de que Pek\u00edn mantiene su moneda artificialmente baja para impulsar las exportaciones.<\/p>\n
Esta din\u00e1mica ha continuado durante el segundo trimestre de 2026 y, por ahora, esperamos que persista. Los \u00faltimos datos aduaneros de junio de 2026 muestran que las importaciones de semiconductores dentro de la categor\u00eda HS 85 se mantienen elevadas, con un avance interanual de casi el 55%, lo que respalda la necesidad de un renminbi fuerte. El USD\/CNY ha ca\u00eddo por debajo de 7,05 y el yuan acumula ya una subida superior al 13% frente al won coreano en el a\u00f1o, abaratando esas importaciones.<\/p>\n
De cara a las pr\u00f3ximas semanas, creemos que los traders deber\u00edan considerar estrategias que se beneficien de un yuan estable o m\u00e1s fuerte frente a las divisas de estos exportadores del norte de Asia. Esto podr\u00eda implicar comprar opciones call sobre CNH o vender futuros de JPY, KRW y TWD frente al renminbi. La clave es aprovechar este impulso impulsado por la pol\u00edtica mientras dure, ya que el cuadro macroecon\u00f3mico de fondo no justifica una fortaleza del yuan de este calibre.<\/p>\n
No obstante, estamos atentos a se\u00f1ales de una reversi\u00f3n, que probablemente estar\u00e1 vinculada a los avances de China en la producci\u00f3n dom\u00e9stica de chips. La noticia de que las principales fundiciones \u201ccampe\u00f3n nacional\u201d del pa\u00eds apuntan al primer trimestre de 2027 para la producci\u00f3n en masa de chips de nueva generaci\u00f3n sugiere que esta pol\u00edtica tiene una fecha de caducidad clara. Cuando China deje de depender tanto de las importaciones, el argumento estrat\u00e9gico a favor de un yuan fuerte desaparecer\u00e1.<\/p>\n
Por ello, tambi\u00e9n estamos analizando opciones con vencimientos m\u00e1s largos, en torno a tres a seis meses, que se beneficiar\u00edan de una reversi\u00f3n brusca. La volatilidad impl\u00edcita en cruces como CNH\/KRW parece demasiado baja dada la posibilidad de un cambio de pol\u00edtica abrupto por parte de Pek\u00edn m\u00e1s adelante este a\u00f1o. Posicionarse para un yuan m\u00e1s d\u00e9bil en ese horizonte podr\u00eda ser una operaci\u00f3n muy rentable.<\/p>\n
Recordamos la devaluaci\u00f3n s\u00fabita del yuan en 2015, que evidenci\u00f3 lo r\u00e1pido que pueden actuar las autoridades chinas cuando cambian las prioridades estrat\u00e9gicas. Aquel episodio demostr\u00f3 que el Banco Popular de China est\u00e1 dispuesto a sorprender al mercado para lograr sus objetivos. Esperamos una din\u00e1mica similar una vez queden cubiertas las necesidades de importaci\u00f3n de semiconductores del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n