El yen rebot\u00f3 el jueves desde m\u00ednimos de cuatro d\u00e9cadas, ya que un dato de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas de EE. UU. de junio m\u00e1s d\u00e9bil suaviz\u00f3 el d\u00f3lar y elev\u00f3 el riesgo de intervenci\u00f3n, empujando al USD\/JPY hacia su primera ca\u00edda semanal en ocho semanas. Los informes indicaron que Tokio podr\u00eda dejar de preanunciar sus operaciones, aumentando las probabilidades de una acci\u00f3n por sorpresa a medida que la menor liquidez por las condiciones del D\u00eda de la Independencia de EE. UU. amplifica los movimientos. A principios de este a\u00f1o, unas condiciones de mercado similares precedieron movimientos que llevaron al cruce desde por encima de 160,00 hacia 155,00.<\/p>\n\n
La pol\u00edtica de tipos de Jap\u00f3n no ha revertido la debilidad del yen: el tipo oficial del Banco de Jap\u00f3n es del 1,00%, el m\u00e1s alto desde 1995, pero un diferencial de aproximadamente 275 puntos b\u00e1sicos frente a la Reserva Federal favorece el carry trade<\/em>. Las operaciones de primavera empujaron brevemente a la baja el USD\/JPY, pero el par despu\u00e9s recuper\u00f3 hasta m\u00e1ximos cerca de 163,00. En EE. UU., las n\u00f3minas aumentaron en 57.000 frente a expectativas en torno a 110.000; la tasa de paro baj\u00f3 a 4,2%, mientras la participaci\u00f3n cay\u00f3 a 61,5%. La semana que viene incluye el ISM de servicios el lunes a las 14:00 GMT, las actas del FOMC el mi\u00e9rcoles a las 18:00 GMT y las peticiones semanales de subsidio por desempleo el jueves, con resistencias en 162,50 y 163,00, y soporte en 160,00 junto con 158,50 y la EMA 200 cerca de 157,00.<\/p>\n\n El mayor cambio para nosotros es que Tokio ahora parece dispuesto a intervenir sin se\u00f1ales de advertencia. Esto es especialmente arriesgado hoy, 3 de julio, con los mercados de EE. UU. perdiendo profundidad por el festivo del D\u00eda de la Independencia, lo que magnifica el impacto de cualquier posible operaci\u00f3n. Creemos que la probabilidad de una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada del USD\/JPY es la m\u00e1s alta de todo el a\u00f1o.<\/p>\n\n El soporte fundamental del d\u00f3lar se est\u00e1 debilitando en el peor momento posible. El reciente informe de N\u00f3minas No Agr\u00edcolas confirm\u00f3 un enfriamiento del mercado laboral con un exiguo aumento de 57.000 empleos en junio, y el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n del PCE subyacente se mantiene en un moderado 2,6%. Esto no da a la Reserva Federal razones para mantener un tono agresivo, eliminando un pilar clave que sosten\u00eda al d\u00f3lar.<\/p>\n\n Este cambio de perspectiva est\u00e1 alterando toda la din\u00e1mica de la operativa. Aunque el diferencial de tipos sigue siendo amplio, los mercados de futuros ya descuentan una probabilidad superior al 70% de un recorte de tipos de la Fed en septiembre, lo que empezar\u00e1 a erosionar el atractivo del carry trade<\/em>. Por tanto, el incentivo de beneficio a largo plazo de mantener USD\/JPY se est\u00e1 reduciendo.<\/p>\n\n Para nuestra estrategia con derivados, esto implica que la volatilidad impl\u00edcita probablemente es demasiado baja dado el mayor riesgo de un movimiento brusco. Vemos valor en comprar puts<\/em> de USD\/JPY o en establecer put spreads<\/em> para posicionarse ante una posible ruptura por debajo del soporte clave de 160,00. La venta de opciones call<\/em> con precios de ejercicio por encima de la resistencia de 162,50 tambi\u00e9n presenta un perfil favorable de rentabilidad-riesgo.<\/p>\n\n El nivel de 160,00 es ahora el punto de pivote que determinar\u00e1 la tendencia en las pr\u00f3ximas semanas. Evitamos a\u00f1adir nuevas posiciones largas, ya que el riesgo de quedar atrapados en una intervenci\u00f3n rel\u00e1mpago supera con creces unas ganancias del carry trade<\/em> cada vez menores. La direcci\u00f3n de menor resistencia, por ahora, se ha girado a la baja.<\/p>\n\n\n\nRiesgo de intervenci\u00f3n de Tokio y debilidad del d\u00f3lar<\/h3>\n\n
Cambio en la din\u00e1mica de negociaci\u00f3n y perspectivas de estrategia<\/h3>\n\n