BNY afirma que los clientes transfronterizos han capitulado en gran medida en sus posiciones largas en yen japon\u00e9s (JPY) y won surcoreano (KRW), dado que ambos se mantienen d\u00e9biles frente al d\u00f3lar estadounidense (USD) y el yuan chino (CNY). Los datos de iFlow muestran que cualquier resto de posiciones largas en JPY y KRW se ha desplomado, mientras que la intervenci\u00f3n se describe como poco adecuada para lograr una apreciaci\u00f3n estructural. La ca\u00edda del petr\u00f3leo ha reducido el apoyo de la balanza de pagos a una mayor depreciaci\u00f3n, y el impulso del carry en USD se ha debilitado despu\u00e9s de que las \u00faltimas declaraciones del presidente de la Fed, Kevin Warsh, no se interpretaran como excesivamente \u2018hawkish\u2019.<\/p>\n
La nota a\u00f1ade que China se ha mantenido en silencio sobre las valoraciones del JPY, el KRW y el d\u00f3lar taiwan\u00e9s (TWD), junto con una contestaci\u00f3n limitada por parte de EEUU. El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, dijo en enero que el KRW no cotizaba en l\u00ednea con sus fundamentales, y aun as\u00ed la divisa se ha debilitado m\u00e1s. Con subidas de tipos regionales previstas m\u00e1s moderadas que las de sus hom\u00f3logos de mercados desarrollados fuera de Asia, el an\u00e1lisis apunta a la geopol\u00edtica y a la estrategia de la cadena de suministro de IA como posibles catalizadores \u2014incluida la se\u00f1alizaci\u00f3n a trav\u00e9s del informe semestral de divisas\u2014 que podr\u00edan provocar un ajuste brusco y dejar a JPY, KRW y TWD propensos a apreciarse.<\/p>\n
Vemos que los traders por fin han tirado la toalla a la hora de apostar por un yen japon\u00e9s y un won surcoreano m\u00e1s fuertes, ya que ambas divisas siguen cerca de m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas frente al d\u00f3lar estadounidense. Con el USD\/JPY rondando 172 y el USD\/KRW superando 1450, los \u00faltimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas cortas no comerciales en el yen est\u00e1n en el nivel m\u00e1s alto desde junio de 2024. Este posicionamiento extremo sugiere que la operaci\u00f3n est\u00e1 masificada y es vulnerable a un giro.<\/p>\n
Los motivos fundamentales de la debilidad continuada de las divisas se est\u00e1n desvaneciendo. La inflaci\u00f3n subyacente de Jap\u00f3n, publicada la semana pasada, se situ\u00f3 en el 2,5%, manteniendo la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n para que acompa\u00f1e sus t\u00edmidas subidas de tipos de principios de a\u00f1o con medidas m\u00e1s concretas. Del mismo modo, la fuerte ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo por debajo de 65 d\u00f3lares por barril en el crudo WTI ha mejorado de forma significativa los t\u00e9rminos de intercambio de importadores netos de energ\u00eda como Jap\u00f3n y Corea del Sur, lo que deber\u00eda respaldar a sus divisas.<\/p>\n
En el otro lado de la ecuaci\u00f3n, el argumento a favor de un d\u00f3lar estadounidense persistentemente fuerte tambi\u00e9n pierde fuelle. El \u00faltimo \u00edndice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de EEUU de mayo de 2026 mostr\u00f3 que la tendencia de enfriamiento continu\u00f3, hasta el 2,6% interanual, debilitando el argumento para que la Reserva Federal mantenga un tono \u2018hawkish\u2019. Esto reduce el atractivo del carry trade en USD, que ha sido uno de los principales motores de su fortaleza.<\/p>\n
El catalizador m\u00e1s importante, sin embargo, puede venir de la pol\u00edtica estrat\u00e9gica de EEUU vinculada a la cadena de suministro de IA. Creemos que la Administraci\u00f3n estadounidense est\u00e1 cada vez m\u00e1s preocupada por que la debilidad del JPY, el KRW y el TWD abarate en exceso tecnolog\u00eda cr\u00edtica procedente de Asia, como la memoria de gran ancho de banda y los semiconductores avanzados. Esto podr\u00eda subvencionar de forma involuntaria a competidores, un riesgo subrayado por una reciente revisi\u00f3n del Departamento de Comercio sobre la seguridad de la cadena de suministro anunciada a finales de junio de 2026.<\/p>\n
Con este tel\u00f3n de fondo, pensamos que el riesgo ahora est\u00e1 sesgado hacia una apreciaci\u00f3n s\u00fabita y pronunciada de estas divisas asi\u00e1ticas. Con un posicionamiento de mercado tan desequilibrado, cualquier se\u00f1al coordinada de pol\u00edtica por parte de EEUU \u2014quiz\u00e1 a trav\u00e9s de su pr\u00f3ximo informe del Tesoro sobre divisas\u2014 podr\u00eda desencadenar un rally significativo. Por ello, estamos valorando estructuras de derivados de bajo coste, como la compra de opciones call fuera del dinero (OTM) sobre JPY y KRW, para posicionarnos ante este posible shock alcista en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n