La subasta de letras del Tesoro de EEUU a 4 semanas se adjudic\u00f3 al 3,605%, ligeramente por debajo del 3,61% anterior. El movimiento deja pr\u00e1cticamente sin cambios los costes de financiaci\u00f3n a muy corto plazo, con la cotizaci\u00f3n a\u00fan cerca de los niveles recientes.<\/p>\n
El resultado sugiere una leve relajaci\u00f3n del rendimiento exigido en la colocaci\u00f3n, aunque el tipo de adjudicaci\u00f3n se mantuvo dentro de un rango estrecho. En la nota no se facilitaron m\u00e1s detalles, como la ratio de cobertura, los desgloses de adjudicaci\u00f3n o el volumen ofrecido.<\/p>\n
El peque\u00f1o descenso en la subasta de letras a 4 semanas hasta el 3,605% se\u00f1ala un sutil cambio en las expectativas del mercado. Lo interpretamos como una confirmaci\u00f3n de que los operadores est\u00e1n descontando una mayor probabilidad de un recorte de tipos de la Fed en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del FOMC del 29 de julio. Esta visi\u00f3n se ve respaldada por los \u00faltimos datos de IPC, que se mantienen estables en el 2,5%, dando al banco central margen para relajar la pol\u00edtica monetaria en un contexto de desaceleraci\u00f3n del crecimiento del PIB hasta el 1,8%.<\/p>\n
Creemos que posicionarse para tipos m\u00e1s bajos a corto plazo es la respuesta adecuada. Esto pasa por mirar derivados como los futuros SOFR de septiembre, que actualmente implican un tipo ligeramente superior al que esta subasta de letras sugiere como m\u00e1s probable. Hist\u00f3ricamente, los rendimientos del tramo corto suelen anticipar las decisiones de la Fed, de forma similar al patr\u00f3n observado a finales de 2019 antes de que el banco central iniciara su ciclo de bajadas.<\/p>\n
Para los mercados burs\u00e1tiles, favorecemos estrategias que se beneficien de un giro dovish de la Fed. Esto incluye la compra de opciones call sobre sectores sensibles a los tipos, como tecnolog\u00eda e inmobiliario, que tienden a comportarse mejor cuando se espera que caigan los costes de financiaci\u00f3n. Tambi\u00e9n estamos contemplando vender parte de la volatilidad, ya que el VIX, actualmente en 14,5, podr\u00eda descender si la Fed se\u00f1ala una senda clara y predecible para los recortes de tipos.<\/p>\n
El dato clave a vigilar ahora ser\u00e1 el pr\u00f3ximo informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del 10 de julio. Un dato de empleo sorprendentemente fuerte podr\u00eda revertir r\u00e1pidamente estas expectativas sobre los tipos a corto plazo, lo que hace que las opciones de vencimiento corto sean una forma prudente de gestionar el riesgo en estas operativas. Mantendremos este enfoque mientras los rendimientos a corto plazo sigan bajo presi\u00f3n y los datos del mercado laboral no muestren una fortaleza inesperada.<\/p>\n\n\n\n