La responsable de pol\u00edtica monetaria del Banco de Inglaterra Catherine Mann afirm\u00f3 que podr\u00eda ser necesaria una \u201cacci\u00f3n activista\u201d si las expectativas de inflaci\u00f3n y los resultados observados se desplazan de un modo desfavorable para el proceso subyacente de inflaci\u00f3n, seg\u00fan el texto de un discurso publicado antes de un acto organizado por Natixis. Sostuvo que una medida de ese tipo podr\u00eda ayudar a reconducir las expectativas y la inflaci\u00f3n hacia el objetivo del 2%, y se\u00f1al\u00f3 que otorgar\u00e1 un peso especial a los datos de la segunda mitad del a\u00f1o. En junio, consider\u00f3 que los riesgos al alza para la inflaci\u00f3n eran mayores que los riesgos a la baja para la actividad.<\/p>\n\n
Mann tambi\u00e9n indic\u00f3 que, en junio, las presiones inflacionistas impulsadas por los costes estaban siendo compensadas por el endurecimiento financiero de car\u00e1cter dom\u00e9stico. A\u00f1adi\u00f3 que las se\u00f1ales desagregadas del mercado laboral en algunos sectores parec\u00edan menos d\u00e9biles que la tasa de paro general. Su discurso obtuvo una puntuaci\u00f3n de 8,2\/10 en el FXS Speechtracker, frente a una referencia hist\u00f3rica de 7,2\/10, lo que apunta a un mensaje de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s contundente que la media.<\/p>\n\n
Estamos viendo una se\u00f1al clara de que el Banco de Inglaterra se inclina por mantener los tipos de inter\u00e9s sin cambios durante m\u00e1s tiempo. Una \u201cacci\u00f3n activista\u201d sugiere que, si los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n son desfavorables, una subida de tipos es una posibilidad real. Esto implica que conviene ser prudentes a la hora de descontar recortes de tipos durante el resto de 2026.<\/p>\n\n
Esta visi\u00f3n de l\u00ednea dura se ve reforzada por los \u00faltimos datos, que muestran que la inflaci\u00f3n de los servicios en el Reino Unido sigue siendo r\u00edgida en el 4,5%, muy por encima del IPC general del 2,4%. Esta persistencia en una medida clave de precios dom\u00e9sticos indica que las presiones subyacentes a\u00fan no est\u00e1n contenidas. Por tanto, anticipamos que el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria querr\u00e1 ver varios meses de mejora antes de contemplar cualquier flexibilizaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, las \u00faltimas cifras del mercado laboral respaldan esta postura cautelosa. Aunque la tasa de paro general repunt\u00f3 recientemente hasta el 4,5%, el crecimiento salarial se ha mantenido elevado, en el 5,1%, lo que indica que persiste la estrechez y el poder de negociaci\u00f3n en sectores clave. Estos acuerdos salariales robustos son un motor principal de la inflaci\u00f3n del sector servicios que el banco est\u00e1 vigilando tan de cerca.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a mediados de la d\u00e9cada de 2000, cuando el Banco mantuvo los tipos estables durante un periodo prolongado para asegurar que las expectativas de inflaci\u00f3n quedaran plenamente ancladas tras una etapa de presiones sobre los precios. La historia sugiere que un banco central tender\u00e1 a pecar de cautela tras un shock inflacionista significativo. Cabe esperar una paciencia similar ahora, especialmente a medida que entramos en la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Con este escenario, consideramos atractivas las posiciones largas en libra esterlina frente a divisas cuyos bancos centrales sean m\u00e1s dovish. La posibilidad de que los tipos en el Reino Unido se mantengan m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo genera un diferencial de rentabilidad favorable. Vemos oportunidades en futuros y opciones sobre divisas que apuesten por la fortaleza de la GBP hasta el final del tercer trimestre.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos ajustar nuestras posiciones en derivados de tipos de inter\u00e9s del Reino Unido, como los futuros sobre SONIA. Esto implica reducir la exposici\u00f3n a apuestas por recortes inminentes de tipos y contemplar estrategias que se beneficien de que los tipos se mantengan en los niveles actuales o cerca de ellos. El mayor foco en los datos de la segunda mitad del a\u00f1o sugiere que la volatilidad en estos mercados probablemente aumente en torno a las publicaciones clave en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n