Al intervenir en Santander en una conferencia del Banco de Espa\u00f1a, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo que no ve se\u00f1ales de que la econom\u00eda de EE UU est\u00e9 perdiendo resiliencia, aun con la inflaci\u00f3n por encima del objetivo. Apunt\u00f3 al crecimiento de la inversi\u00f3n, \u201cextraordinariamente fuerte\u201d, y a un mercado laboral estabilizado, al tiempo que describi\u00f3 la pol\u00edtica monetaria como \u201cligeramente restrictiva\u201d y defendi\u00f3 que eso deber\u00eda ayudar a que la inflaci\u00f3n se modere. Daly atribuy\u00f3 las recientes presiones inflacionistas a los aranceles y a un shock del precio del petr\u00f3leo, pero se\u00f1al\u00f3 que el crudo ha bajado desde entonces y que la inflaci\u00f3n de la vivienda se ha ido moderando; a\u00f1adi\u00f3 que una resoluci\u00f3n de las tensiones en torno al estrecho de Ormuz ser\u00eda positiva para los consumidores y para la econom\u00eda en general.<\/p>\n
Daly tambi\u00e9n abord\u00f3 el \u201cshock de inversi\u00f3n en IA\u201d, al afirmar que la econom\u00eda se encuentra en las primeras fases de un posible impulso exponencial de la productividad, una din\u00e1mica que podr\u00eda resultar desinflacionista con el tiempo. Advirti\u00f3 de que moverse demasiado r\u00e1pido en pol\u00edtica monetaria podr\u00eda frenar el crecimiento, mientras que hacerlo demasiado despacio podr\u00eda dejar a los ciudadanos enfrent\u00e1ndose a presiones de precios persistentes, y declin\u00f3 ofrecer orientaci\u00f3n sobre los tipos dada la existencia de escenarios en dos direcciones para la inflaci\u00f3n y el crecimiento. Por separado, la puntuaci\u00f3n del FXS Speechtracker fue de 6\/10 frente a una media hist\u00f3rica de 5,7\/10, mientras que el \u00edndice FXS Fed Sentiment subi\u00f3 0,25 puntos, hasta 123,89.<\/p>\n
Dado el actual enfoque de \u201cesperar y ver\u201d de la Reserva Federal, vemos un panorama propicio para la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. El tono equilibrado pero ligeramente firme sugiere que la Fed no est\u00e1 preparada para se\u00f1alar recortes de tipos, dejando a los mercados muy sensibles a cada nuevo dato macroecon\u00f3mico. Esto implica que debemos prepararnos para oscilaciones de precios bruscas a corto plazo en torno a las publicaciones clave.<\/p>\n
La persistencia de la inflaci\u00f3n sigue siendo el asunto central para la Fed, lo que justifica su postura prudente. Con la \u00faltima lectura del PCE subyacente de mayo de 2026 situada en un pegajoso 2,9%, creemos que las apuestas por recortes significativos de tipos en el corto plazo est\u00e1n fuera de lugar. Por ello, estamos analizando estrategias con opciones que se beneficien si los tipos de inter\u00e9s se mantienen elevados hasta finales de verano.<\/p>\n
Al mismo tiempo, el mercado laboral muestra se\u00f1ales de una estabilizaci\u00f3n saludable, no de debilidad que fuerce la mano de la Fed. El consenso para el pr\u00f3ximo informe de empleo de junio (Non-Farm Payrolls) apunta a una creaci\u00f3n de alrededor de 175.000 puestos de trabajo, una cifra s\u00f3lida pero no inflacionista. Este equilibrio respalda estrategias como los *iron condors* sobre \u00edndices burs\u00e1tiles, que se benefician de que el mercado se mantenga dentro de un rango definido.<\/p>\n
La variable impredecible mencionada es el impulso de productividad derivado de la IA, que podr\u00eda ser una potente fuerza de largo plazo contra la inflaci\u00f3n. Ya estamos viendo indicios tempranos de ello, ya que un informe reciente de la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales (BLS) recogi\u00f3 un aumento preliminar del 0,5% de la productividad multifactorial en el primer trimestre de 2026. Esto sugiere que, aunque seguimos siendo prudentes con la inflaci\u00f3n a corto plazo, las posiciones en *swaps* de inflaci\u00f3n a largo plazo podr\u00edan volverse menos atractivas.<\/p>\n
Los factores geopol\u00edticos \u2014en particular, los precios del petr\u00f3leo\u2014 a\u00f1aden otra capa de incertidumbre frente a la que debemos cubrirnos. Aunque la reciente desescalada de tensiones cerca del estrecho de Ormuz ha ayudado a que el WTI vuelva a situarse por debajo de 80 d\u00f3lares el barril, la situaci\u00f3n sigue siendo cambiante. Estamos utilizando opciones sobre ETF energ\u00e9ticos para protegernos ante cualquier giro repentino o repunte de precios.<\/p>\n
Este entorno de dependencia de los datos y riesgo en ambas direcciones hace que los derivados vinculados al \u00edndice VIX sean especialmente atractivos. Nos estamos posicionando para un repunte de la volatilidad impl\u00edcita antes de la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del FOMC a finales de julio. La compra de opciones de compra (calls) sobre el VIX o de futuros ofrece una v\u00eda directa para beneficiarse de la incertidumbre de mercado que esperamos ver.<\/p>\n\n\n\n