El saldo presupuestario del Gobierno central de Francia se ampli\u00f3 hasta los -93.300 millones de euros en mayo, frente a los -69.600 millones anteriores, prolongando el d\u00e9ficit en el periodo. El deterioro apunta a un mayor desfase entre los ingresos del Estado y el gasto a medida que el a\u00f1o avanzaba hacia finales de la primavera.<\/p>\n
La \u00faltima cifra se compara con el registro previo de -69.600 millones de euros y apunta a una brecha acumulada m\u00e1s profunda en este punto del calendario. Los datos ofrecen una instant\u00e1nea de la posici\u00f3n fiscal del Gobierno en mayo, con el saldo a\u00fan en terreno negativo.<\/p>\n
Las \u00faltimas cifras presupuestarias de mayo, que muestran que el d\u00e9ficit se ampl\u00eda hasta 93.300 millones de euros, refuerzan nuestra visi\u00f3n sobre el deterioro de la posici\u00f3n fiscal de Francia. Esta tendencia sugiere que un aumento del endeudamiento p\u00fablico es inevitable en el corto plazo. En consecuencia, anticipamos presi\u00f3n al alza sobre las rentabilidades de la deuda p\u00fablica francesa.<\/p>\n
Con este escenario, estamos contemplando posiciones cortas en futuros sobre OAT franceses, apostando a que sus precios caer\u00e1n a medida que suban las rentabilidades. La ampliaci\u00f3n del diferencial entre los bonos franceses y alemanes a 10 a\u00f1os, que vimos dispararse durante la turbulencia pol\u00edtica a mediados de 2024, es un patr\u00f3n que esperamos ver de nuevo. Este diferencial se sit\u00faa actualmente en torno a 75 puntos b\u00e1sicos, pero lo vemos poniendo a prueba niveles m\u00e1s altos.<\/p>\n
Es probable que la presi\u00f3n sobre las finanzas p\u00fablicas se traslade al mercado de renta variable, generando vientos en contra para el \u00edndice CAC 40. Por ello, estamos considerando comprar opciones put sobre el CAC 40 como una forma directa de posicionarnos ante una posible ca\u00edda. Esta estrategia aporta una cobertura frente a medidas de consolidaci\u00f3n fiscal que podr\u00edan lastrar el crecimiento econ\u00f3mico y los beneficios empresariales.<\/p>\n
Esta debilidad espec\u00edfica de un pa\u00eds dentro de la zona euro tambi\u00e9n podr\u00eda pesar sobre el euro, particularmente frente al d\u00f3lar estadounidense. El tipo de cambio EUR\/USD, que actualmente ronda 1,0850, podr\u00eda sufrir presi\u00f3n a la baja a medida que los inversores diferencian entre econom\u00edas. Estaremos atentos a oportunidades para tomar posiciones cortas en futuros del EUR\/USD.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos considerar el riesgo de otra rebaja de calificaci\u00f3n crediticia, recordando que S&P ya recort\u00f3 su rating a \u00abAA-\u00bb en 2024 por preocupaciones fiscales similares. Un aumento del precio del credit default swap (CDS) franc\u00e9s a 5 a\u00f1os, ahora en torno a 40 puntos b\u00e1sicos, se\u00f1alar\u00eda un incremento de la inquietud del mercado. Vemos valor en comprar contratos de CDS como cobertura frente a este riesgo de cr\u00e9dito creciente.<\/p>\n\n\n\n