La base monetaria de Jap\u00f3n cay\u00f3 un 13,7% interanual en junio, un resultado m\u00e1s d\u00e9bil que la expectativa del mercado (-10%). La cifra apunta a una contracci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida de la cantidad de dinero de base en circulaci\u00f3n.<\/p>\n\n
La base monetaria incluye el efectivo en circulaci\u00f3n y los saldos mantenidos por las entidades financieras en el Banco de Jap\u00f3n. Una ca\u00edda de esta magnitud sugiere que la huella del balance del BoJ se est\u00e1 reduciendo frente al a\u00f1o anterior, en l\u00ednea con una retirada gradual de liquidez del sistema.<\/p>\n\n
La fuerte e inesperada ca\u00edda de la base monetaria de Jap\u00f3n indica que el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 endureciendo su pol\u00edtica m\u00e1s r\u00e1pido de lo que cualquiera anticipaba. Este movimiento agresivo para reducir la liquidez es una sorpresa hawkish para el mercado. Creemos que es una se\u00f1al clara para prepararse ante cambios significativos de mercado en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Vemos esto como un potente catalizador para la apreciaci\u00f3n del yen, especialmente cuando el cruce USD\/JPY ha estado rondando m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas por encima de 160. El ritmo de esta contracci\u00f3n monetaria, el m\u00e1s r\u00e1pido desde que el BoJ inici\u00f3 la normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica, podr\u00eda por fin desencadenar un giro sostenido. Por ello, estamos considerando comprar opciones call sobre JPY u opciones put sobre USD\/JPY para posicionarnos ante un yen m\u00e1s fuerte.<\/p>\n\n
Este desarrollo supone un viento en contra para la renta variable japonesa, ya que una moneda m\u00e1s fuerte perjudica la rentabilidad del gran sector exportador de Jap\u00f3n. Con el Nikkei 225 tras un fuerte rally en el \u00faltimo a\u00f1o, ahora es vulnerable a una correcci\u00f3n impulsada por este shock de pol\u00edtica. En consecuencia, estamos analizando la compra de opciones put sobre el Nikkei 225 para cubrirnos o beneficiarnos de una posible ca\u00edda.<\/p>\n\n
La reducci\u00f3n de la base monetaria implica directamente que el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 recortando sus compras de bonos m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado. Esto deber\u00eda ejercer una presi\u00f3n alcista significativa sobre las rentabilidades de los bonos del Gobierno japon\u00e9s (JGB). Por ello, estamos evaluando posiciones cortas en futuros de JGB, anticipando que los precios de los bonos caer\u00e1n a medida que las rentabilidades repunten desde sus niveles hist\u00f3ricamente bajos.<\/p>\n\n
Es probable que esta pol\u00edtica agresiva sea una respuesta a una inflaci\u00f3n dom\u00e9stica persistente, con el IPC subyacente de Jap\u00f3n manteni\u00e9ndose por encima del objetivo del 2% del BoJ durante 19 meses consecutivos, con una lectura reciente del 2,5%. El banco central parece decidido a llevar la inflaci\u00f3n bajo control, incluso a costa de turbulencias de mercado a corto plazo. Estos datos subyacentes de inflaci\u00f3n nos dan confianza en que la tendencia de endurecimiento continuar\u00e1.<\/p>\n\n
Una desviaci\u00f3n tan significativa respecto a las expectativas del mercado casi con total certeza incrementar\u00e1 la volatilidad. El car\u00e1cter sorpresivo del dato sugiere que los mercados de divisas y de renta variable podr\u00edan experimentar oscilaciones de precios mayores de lo habitual. Consideramos que comprar opciones sobre el Nikkei Volatility Index es una forma prudente de posicionarse ante el esperado aumento de la inestabilidad de mercado.<\/p>\n\n\n\n