El \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (DXY) se mov\u00eda cerca de 101,40, respaldado por unas lecturas manufactureras s\u00f3lidas y unos rendimientos elevados de los Treasuries a largo plazo. El PMI manufacturero ISM de EE. UU. se moder\u00f3 hasta 53,3 en junio desde 54,0 en mayo, a\u00fan por encima del umbral de 50,0, mientras que los nuevos pedidos retrocedieron a 56,0. El \u00edndice de precios pagados cay\u00f3 a 73,0 desde 82,1, lo que apunta a una moderaci\u00f3n \u2014aunque todav\u00eda elevada\u2014 de los costes de los insumos. Las n\u00f3minas privadas ADP aumentaron en 98.000 en junio, por debajo de las 122.000 de mayo, lo que fren\u00f3 el impulso del USD antes de un informe de empleo que se espera muestre una contrataci\u00f3n m\u00e1s lenta, con la tasa de paro cerca del 4,3%. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reiter\u00f3 el objetivo de inflaci\u00f3n del 2% sin anticipar una decisi\u00f3n en julio, y el panel de la sesi\u00f3n mostr\u00f3 al d\u00f3lar como la divisa m\u00e1s fuerte frente al euro.<\/p>\n
El EUR\/USD cotizaba cerca de 1,1380 despu\u00e9s de que la inflaci\u00f3n anual medida por el IAPC (HICP) de la zona euro se desacelerara hasta el 2,8% en junio desde el 3,2% de mayo, por debajo del consenso del 3,0%; el IAPC subyacente se moder\u00f3 al 2,4% desde el 2,6%. El GBP\/USD se manten\u00eda en torno a 1,3280 tras la orientaci\u00f3n de que la inflaci\u00f3n del Reino Unido podr\u00eda subir al 3,2% m\u00e1s adelante este a\u00f1o. El USD\/JPY rondaba 162,50; el AUD\/USD ced\u00eda hacia 0,6890. El WTI cay\u00f3 hacia 68,00 d\u00f3lares, mientras que el oro rebot\u00f3 hacia 4.050 d\u00f3lares.<\/p>\n
Dadas las se\u00f1ales contradictorias entre un sector manufacturero resistente y un informe de empleo ADP m\u00e1s flojo, vemos un riesgo significativo de volatilidad de cara a las cifras oficiales de empleo en EE. UU. La reacci\u00f3n del mercado al pr\u00f3ximo informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) ser\u00e1 clave, ya que una sorpresa en cualquiera de las direcciones podr\u00eda mover con fuerza los rendimientos de los Treasuries. Hist\u00f3ricamente, los futuros del Treasury a 10 a\u00f1os pueden ver c\u00f3mo su rango diario de precios se ampl\u00eda en m\u00e1s de un 50% en d\u00edas de NFP, por lo que nos estamos posicionando para un repunte de la volatilidad de tipos de inter\u00e9s mediante opciones.<\/p>\n
La divergencia de pol\u00edtica monetaria entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo se est\u00e1 haciendo m\u00e1s marcada, lo que crea una oportunidad clara en los mercados de divisas. Con la inflaci\u00f3n de la zona euro enfri\u00e1ndose y el BCE se\u00f1alando una pausa, mientras la Fed se mantiene firme en su objetivo del 2%, el camino de menor resistencia para el EUR\/USD parece ser a la baja. Estamos considerando comprar opciones put sobre el EUR\/USD, recordando c\u00f3mo el euro se debilit\u00f3 a mediados de 2024 despu\u00e9s de que el BCE recortara tipos antes que la Fed, estableciendo una divergencia similar.<\/p>\n
El tipo de cambio USD\/JPY, ahora cerca de 162,50, entra en un territorio peligroso en el que el riesgo de intervenci\u00f3n oficial por parte de Jap\u00f3n es extremadamente alto. Si bien el diferencial de tipos subyacente favorece un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte, la posibilidad de una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada es un riesgo de cola que debemos gestionar. Creemos que la compra de puts baratas, fuera de dinero, sobre el USD\/JPY es una estrategia prudente, ya que la intervenci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n a finales de 2022 provoc\u00f3 que el cruce cayera m\u00e1s de cinco yenes en una sola sesi\u00f3n.<\/p>\n
En los mercados energ\u00e9ticos, el relato para el crudo WTI ha virado hacia un escenario de exceso de oferta a medida que se relajan las tensiones geopol\u00edticas y crece la posibilidad de un aumento de producci\u00f3n por parte de la OPEP+. La ca\u00edda hacia 68 d\u00f3lares por barril sugiere que este sesgo bajista est\u00e1 afianz\u00e1ndose. Anticipamos m\u00e1s debilidad en los precios y vemos valor en comprar puts sobre futuros del WTI, ya que las decisiones de la OPEP+ de elevar la producci\u00f3n han provocado hist\u00f3ricamente ca\u00eddas del 3%-5% inmediatamente despu\u00e9s.<\/p>\n
El rebote del oro hasta el nivel de 4.050 d\u00f3lares es destacable, pero somos prudentes respecto a su capacidad de subir de forma significativa en el corto plazo. El compromiso de la Fed con la lucha contra la inflaci\u00f3n probablemente mantendr\u00e1 elevados los tipos de inter\u00e9s reales, lo que suele actuar como un viento en contra para activos sin rendimiento como el oro. Estamos considerando vender calls cubiertas contra posiciones en oro para generar ingresos, de forma similar a c\u00f3mo el repunte del oro se vio limitado durante el ciclo de endurecimiento de la Fed en 2018.<\/p>\n\n\n\n