En el Foro del BCE en Sintra, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, afirm\u00f3 que los avances en inflaci\u00f3n hab\u00edan mejorado, con las expectativas de inflaci\u00f3n a corto plazo y los riesgos de inflaci\u00f3n relaj\u00e1ndose en las \u00faltimas semanas. Aun as\u00ed, sostuvo que las presiones sobre los precios siguen siendo demasiado elevadas y reiter\u00f3 que devolver la inflaci\u00f3n al objetivo del 2% de la Fed es la principal prioridad del banco central. No ofreci\u00f3 nuevas orientaciones sobre la senda de pol\u00edtica a corto plazo, dejando la visi\u00f3n predominante del mercado sobre la pol\u00edtica monetaria en t\u00e9rminos generales sin cambios.<\/p>\n
Warsh describi\u00f3 las condiciones del mercado laboral estadounidense como estables y dijo que las perspectivas de crecimiento podr\u00edan haberse reforzado. Tambi\u00e9n afirm\u00f3 que EEUU est\u00e1 bien posicionado para beneficiarse de la inteligencia artificial, aunque advirti\u00f3 que es demasiado pronto para juzgar si la IA resultar\u00e1 inflacionista o desinflacionista. En materia de gobernanza, reiter\u00f3 la independencia de la Fed y se\u00f1al\u00f3 que la revisi\u00f3n de su marco de comunicaci\u00f3n y su caja de herramientas de pol\u00edtica sigue seg\u00fan lo previsto. Reafirm\u00f3 su preferencia por los tipos de inter\u00e9s como herramienta principal y dijo que cualquier ajuste futuro del balance se abordar\u00eda con cautela y se comunicar\u00eda con claridad.<\/p>\n
Dada la reafirmaci\u00f3n del presidente de la Fed de que la inflaci\u00f3n es la m\u00e1xima prioridad, creemos que el entorno de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d ha venido para quedarse por un tiempo. Con el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n del PCE subyacente a\u00fan anclado en un persistente 2,8%, muy por encima del objetivo del 2%, las esperanzas del mercado de un recorte antes del cuarto trimestre parecen excesivamente optimistas. Por tanto, deber\u00edamos considerar vender opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre futuros SOFR de septiembre, una estrategia que se beneficia si la Fed mantiene los tipos sin cambios, tal y como se indica.<\/p>\n
Los comentarios no aportaron nuevas sorpresas, lo que deber\u00eda ayudar a contener la volatilidad del mercado a corto plazo. El \u00edndice de volatilidad CBOE (VIX) ha estado movi\u00e9ndose en un rango relativamente acotado entre 13 y 16, y es poco probable que esta postura predecible de la Fed provoque un repunte significativo. Este entorno hace atractiva la venta de prima, por lo que podemos valorar strangles de vencimiento corto sobre el SPX, apostando a que el \u00edndice se mantiene en rango.<\/p>\n
El compromiso de la Fed con una pol\u00edtica restrictiva, especialmente cuando otros bancos centrales contemplan recortes, deber\u00eda seguir respaldando al d\u00f3lar estadounidense. El diferencial de tipos entre EEUU y Europa hace m\u00e1s atractivo mantener d\u00f3lares, una tendencia que probablemente persista durante el verano. En consecuencia, vemos valor en comprar opciones call sobre ETFs del \u00edndice d\u00f3lar como el UUP, posicion\u00e1ndonos para una fortaleza continuada del billete verde frente a una cesta de divisas extranjeras.<\/p>\n
Aunque unos tipos elevados pueden suponer un viento en contra para las acciones, la visi\u00f3n optimista sobre la econom\u00eda estadounidense y la estabilidad del mercado laboral aportan un suelo s\u00f3lido. El informe de empleo de junio mostr\u00f3 otro avance saludable, con una creaci\u00f3n de 185.000 puestos de trabajo y una tasa de paro estable en un bajo 4,0%, reforzando la idea de que una recesi\u00f3n profunda no es inminente. Esto sugiere que una postura neutral en renta variable es prudente, haciendo viables estrategias como los iron condors sobre el Nasdaq 100 para capitalizar una evoluci\u00f3n lateral de los precios.<\/p>\n\n\n\n