HSBC afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n del Reino Unido sigue situ\u00e1ndose por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, incluso despu\u00e9s de que el IPC se moderara hasta el 2,8% en mayo, y se\u00f1al\u00f3 la persistencia de las presiones salariales junto con una d\u00e9bil confianza del consumidor. El BoE mantuvo sin cambios el tipo oficial en el 3,75% en junio, mientras que el banco espera que el crecimiento se mantenga modesto dadas las se\u00f1ales econ\u00f3micas mixtas.<\/p>\n
Con los precios de la energ\u00eda estabiliz\u00e1ndose tras el acuerdo de paz interino entre EEUU e Ir\u00e1n, HSBC calific\u00f3 los riesgos de inflaci\u00f3n como m\u00e1s equilibrados y ajust\u00f3 su escenario para asumir que no habr\u00e1 nuevas subidas de tipos en 2026, aunque sigue esperando que el BoE mantenga los tipos estables este a\u00f1o. Se prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n alcance un m\u00e1ximo del 3,25% en el 4T, al contenerse los efectos de segunda ronda del conflicto en Oriente Medio; el posicionamiento se mantiene neutral en gilts brit\u00e1nicos y renta variable brit\u00e1nica, con sobreponderaci\u00f3n en cr\u00e9dito investment grade en GBP con preferencia por una duraci\u00f3n de 5\u20137 a\u00f1os, y el high yield en GBP se ha pasado a neutral.<\/p>\n
Dada la reciente estabilizaci\u00f3n de los mercados energ\u00e9ticos, creemos que el ciclo de subidas de tipos del Banco de Inglaterra ha concluido de cara a 2026. La decisi\u00f3n de mantener los tipos en el 3,75% en junio refuerza esta visi\u00f3n de una pausa prolongada. Este cambio implica que los traders deber\u00edan ajustar sus expectativas, alej\u00e1ndose de un mayor endurecimiento monetario.<\/p>\n
Anticipamos una ca\u00edda significativa de la volatilidad de los tipos de inter\u00e9s a corto plazo en las pr\u00f3ximas semanas. La volatilidad impl\u00edcita en los futuros SONIA a tres meses ya se ha comprimido tras la \u00faltima reuni\u00f3n del Banco, un patr\u00f3n hist\u00f3ricamente observado al final de los ciclos de subidas. Por tanto, las estrategias que se benefician de unos tipos en rango, como la venta de straddles sobre contratos SONIA, parecen ahora m\u00e1s atractivas.<\/p>\n
Nuestra visi\u00f3n neutral sobre la renta variable brit\u00e1nica sugiere que el FTSE 100 probablemente cotizar\u00e1 dentro de un rango definido. Con el \u00edndice VFTSE de volatilidad impl\u00edcita cayendo recientemente a un m\u00ednimo de 12 meses de 14,5, las primas de las opciones se est\u00e1n abaratando. Este entorno favorece estrategias como las covered calls sobre posiciones existentes para generar ingresos, en lugar de apostar por grandes movimientos direccionales.<\/p>\n
La mejora del apetito por el riesgo es m\u00e1s evidente en los mercados de cr\u00e9dito, lo que respalda nuestro sesgo positivo. El \u00edndice Markit iTraxx Europe Crossover, un indicador clave del riesgo en high yield, ya se ha estrechado en 25 puntos b\u00e1sicos desde mediados de junio. Vemos oportunidades en la venta de protecci\u00f3n de cr\u00e9dito mediante credit default swaps (CDS) sobre \u00edndices corporativos investment grade, capturando prima a medida que disminuyen los riesgos de impago.<\/p>\n
No obstante, seguimos vigilando la persistencia de las presiones internas sobre los precios. Aunque el IPC general se moder\u00f3 al 2,8% en mayo, los \u00faltimos datos de la ONS mostraron que la inflaci\u00f3n subyacente contin\u00faa resistente en el 3,5%, muy por encima del objetivo del 2%. Cualquier sorpresa al alza en el crecimiento salarial o en la inflaci\u00f3n de servicios podr\u00eda cuestionar r\u00e1pidamente la visi\u00f3n del mercado de una pausa firme, generando un riesgo para las posiciones cortas de volatilidad.<\/p>\n\n\n\n