El \u00edndice de precios pagados del sector manufacturero ISM en Estados Unidos se situ\u00f3 en 73 en junio, por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a 79. El dato indica que las presiones de costes de los insumos en el sector industrial contin\u00faan, aunque a un nivel inferior al previsto por los analistas.<\/p>\n
En 73, el indicador sigue siendo elevado en t\u00e9rminos absolutos pese a quedar por debajo del consenso. El resultado de junio sugiere que las condiciones de precios para los fabricantes fueron menos intensas de lo anticipado, a la vista de la diferencia frente a la estimaci\u00f3n de 79.<\/p>\n
Interpretamos el \u00faltimo dato del ISM de precios pagados como una se\u00f1al relevante de que las presiones inflacionistas se est\u00e1n moderando m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado. Esta lectura, inferior a lo previsto, en 73, sugiere que el coste de las materias primas para los fabricantes no est\u00e1 aumentando con la misma rapidez. Esto reduce directamente la presi\u00f3n sobre la Reserva Federal para mantener una pol\u00edtica agresiva de subidas de tipos.<\/p>\n
A la luz de ello, ajustamos nuestra visi\u00f3n sobre la trayectoria de los tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Anticipamos que el mercado empezar\u00e1 a descontar una menor probabilidad de una subida en septiembre, que los \u00faltimos datos de CME FedWatch situaban por encima del 60%. En consecuencia, buscamos tomar posiciones largas en futuros de SOFR de diciembre, apostando a que la curva forward es actualmente demasiado pronunciada.<\/p>\n
La posibilidad de una Fed menos restrictiva es un viento de cola para la renta variable, especialmente para los valores de crecimiento sensibles a los tipos de inter\u00e9s. Observamos que los futuros del Nasdaq 100 repuntaron de inmediato un 0,8% en los minutos posteriores a la publicaci\u00f3n del ISM. Consideramos que comprar opciones call fuera de dinero sobre el ETF QQQ con vencimiento en agosto ofrece un perfil de riesgo\/retorno atractivo.<\/p>\n
Un camino m\u00e1s claro para la pol\u00edtica monetaria deber\u00eda reducir la incertidumbre del mercado, lo que se traducir\u00eda en una menor volatilidad impl\u00edcita. El \u00edndice VIX se ha mantenido persistentemente cerca de 19, y vemos este dato como un catalizador para que rompa a la baja. Estamos considerando vender futuros sobre el VIX o iniciar estrategias de spreads de puts sobre el VIX en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Unas expectativas de tipos m\u00e1s bajos suelen debilitar una divisa, y esperamos que el d\u00f3lar estadounidense afronte vientos en contra. El \u00edndice del d\u00f3lar (DXY) probablemente ponga a prueba sus m\u00ednimos recientes en torno a 103,50. Esta situaci\u00f3n recuerda a finales de 2022, cuando se\u00f1ales desinflacionistas similares precedieron una ca\u00edda del d\u00f3lar durante varios meses, lo que hace atractivas las posiciones largas en futuros de EUR\/USD.<\/p>\n\n\n\n