Los estrategas de ING aseguran que los tipos en libras esterlinas siguen siendo muy sensibles a los riesgos de inflaci\u00f3n en el Reino Unido, y que los mercados reaccionan m\u00e1s al panorama inflacionista y a la pol\u00edtica del Banco de Inglaterra que al riesgo soberano. Se\u00f1alan el episodio en el que el petr\u00f3leo se situ\u00f3 muy por encima de los 100 d\u00f3lares como un periodo en el que el mercado descont\u00f3 con rapidez un ciclo de endurecimiento, y contrastan esa reacci\u00f3n con la del BCE. Con la inflaci\u00f3n todav\u00eda sin volver al objetivo, la senda hacia el 2% se considera vulnerable ante cualquier choque que reavive las presiones inflacionistas.<\/p>\n
A\u00f1aden que la expansi\u00f3n fiscal se descuenta de forma distinta cuando la inflaci\u00f3n est\u00e1 subiendo que en un entorno de desinflaci\u00f3n, lo que convierte el calendario de los planes de gasto en un factor clave para la curva de tipos. El mercado descuenta una tasa terminal del Banco de Inglaterra en torno al 4%, por encima del tipo bancario actual del 3,75%, e ING espera que esto cambie el pr\u00f3ximo a\u00f1o a medida que el contexto se vuelva m\u00e1s desinflacionista. Por tanto, las iniciativas de corto plazo, incluido el debatido gasto en defensa, se asocian a una mayor presi\u00f3n alcista sobre los tipos en GBP que los compromisos previstos a m\u00e1s largo plazo.<\/p>\n
Observamos que los mercados en libras esterlinas siguen siendo muy sensibles a los riesgos de inflaci\u00f3n en el Reino Unido, especialmente en torno a cualquier nuevo plan de gasto fiscal. Con los datos de inflaci\u00f3n del Reino Unido mostrando un persistente 2,8%, todav\u00eda muy por encima del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra, los operadores est\u00e1n nerviosos ante cualquier pol\u00edtica que pueda a\u00f1adir presi\u00f3n sobre los precios. Esto hace que el tramo corto de la curva de tipos, que refleja las expectativas de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, sea muy vol\u00e1til.<\/p>\n
Desde nuestro punto de vista, la mayor amenaza es que el gasto a corto plazo podr\u00eda volver a retrasar el retorno de la inflaci\u00f3n al objetivo. Cualquier est\u00edmulo fiscal inmediato probablemente obligar\u00eda al mercado a retirar de precio la posibilidad de un recorte de tipos del Banco de Inglaterra m\u00e1s adelante este a\u00f1o, que actualmente es la expectativa de referencia. En cambio, el gasto prometido para dentro de varios a\u00f1os deber\u00eda tener un impacto mucho menor en la operativa actual.<\/p>\n
Este entorno sugiere que comprar volatilidad de la libra a corto plazo es una estrategia prudente para las pr\u00f3ximas semanas. Creemos que las posiciones en derivados que se benefician de movimientos bruscos en las expectativas de tipos de inter\u00e9s, como las swaptions de vencimiento corto o los straddles sobre futuros de SONIA, est\u00e1n bien posicionadas para comportarse favorablemente. Estos instrumentos est\u00e1n directamente vinculados a los \u201cbandazos\u201d que esperamos ante cualquier anuncio relevante de gasto p\u00fablico.<\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad en estrategias que apuestan por un aplanamiento de la curva de tipos del Reino Unido. Un \u201ccurve flattener\u201d, que obtiene beneficios cuando los tipos a corto plazo suben m\u00e1s r\u00e1pido que los de largo plazo, parece adecuado dado el foco del mercado en las amenazas inflacionistas inmediatas. Esto refleja el patr\u00f3n hist\u00f3rico observado durante el periodo inflacionista de 2022-2023, cuando el tramo corto de la curva reaccion\u00f3 de forma mucho m\u00e1s agresiva a las noticias de pol\u00edtica e inflaci\u00f3n que el tramo largo.<\/p>\n\n\n\n