Nordea afirm\u00f3 que unos datos de inflaci\u00f3n de junio m\u00e1s moderados en la zona del euro reducen las probabilidades de una nueva subida de tipos del Banco Central Europeo ya en julio, pero sostuvo que los responsables de pol\u00edtica monetaria a\u00fan no cuentan con pruebas suficientes para dar por derrotada la inflaci\u00f3n, porque los efectos de segunda ronda siguen siendo inciertos. El banco tambi\u00e9n apunt\u00f3 al riesgo de comunicaci\u00f3n para el BCE tras la subida de tipos de junio, al argumentar que relajar su postura demasiado r\u00e1pido podr\u00eda suscitar cr\u00edticas.<\/p>\n\n
Las cotizaciones del mercado ya han deshecho buena parte del ciclo de endurecimiento esperado, con menos de una subida adicional completa de tipos ya descontada para este a\u00f1o; solo inmediatamente despu\u00e9s del anuncio del alto el fuego de abril los mercados descontaron menos subidas en el mismo horizonte. Nordea a\u00f1adi\u00f3 que las preocupaciones de los hogares sobre la inflaci\u00f3n tambi\u00e9n se han aliviado, aunque principalmente a corto plazo.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos preliminares de inflaci\u00f3n de junio han sido m\u00e1s moderados de lo previsto, situ\u00e1ndose en el 2,1%. Esto alivia las preocupaciones inflacionistas inmediatas y reduce de forma significativa el riesgo de otra subida del tipo de inter\u00e9s oficial del Banco Central Europeo en la reuni\u00f3n de julio. Creemos que mantener los tipos es ahora el resultado m\u00e1s probable.<\/p>\n\n
Sin embargo, es demasiado pronto para que el BCE cante victoria, especialmente con la inflaci\u00f3n subyacente mostrando persistencia en el 2,7% y con los datos de crecimiento salarial del 2T a\u00fan pendientes. El banco central se mostrar\u00e1 reacio a se\u00f1alar el fin de su ciclo de endurecimiento y exponerse a cr\u00edticas. Esto configura un tel\u00f3n de fondo tenso para el pr\u00f3ximo comunicado de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Desde nuestra perspectiva, los mercados ya han descontado la mayor parte del endurecimiento esperado para este a\u00f1o. Vemos descontada menos de una subida completa de 25 puntos b\u00e1sicos para el resto de 2026. Este nivel de sesgo dovish solo se observ\u00f3 brevemente durante la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica de finales de 2024.<\/p>\n\n
Este posicionamiento implica que la operaci\u00f3n de consenso ya apuesta por que el BCE se mantenga en pausa. Para los traders de derivados, esto sugiere que la relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo ya no est\u00e1 en limitarse a apostar por una pausa. La oportunidad podr\u00eda estar ahora en posicionarse para una sorpresa mediante opciones.<\/p>\n\n
Por ello, vemos valor en analizar estrategias que se beneficien de un posible aumento de la volatilidad. Comprar straddles o strangles sobre futuros de EURIBOR a corto plazo podr\u00eda ser una forma eficaz de aprovechar la incertidumbre. Este tipo de posiciones se beneficiar\u00eda tanto de una subida inesperada como de una se\u00f1al sorprendentemente agresiva que el mercado actualmente no est\u00e1 descontando.<\/p>\n\n\n\n