El \u00cdndice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) subyacente de la zona euro aument\u00f3 un 2,4% interanual en junio, por debajo del 2,6% previsto. El dato sugiere que las presiones inflacionistas de fondo se moderaron m\u00e1s de lo que el mercado hab\u00eda descontado.<\/p>\n
El IAPC subyacente excluye energ\u00eda, alimentos, alcohol y tabaco, y es seguido de cerca por el Banco Central Europeo a la hora de evaluar la persistencia del crecimiento de los precios. El resultado de junio, inferior a las expectativas, a\u00f1ade evidencia de que la desinflaci\u00f3n contin\u00faa en el conjunto del bloque monetario, si bien la publicaci\u00f3n por s\u00ed sola no anticipa decisiones futuras de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Este dato de inflaci\u00f3n subyacente por debajo de lo esperado refuerza el argumento a favor de una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria por parte del Banco Central Europeo. La informaci\u00f3n apunta a que las presiones de precios subyacentes se est\u00e1n enfriando m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto, lo que otorga al BCE mayor margen para considerar recortes de tipos. Por ello, elevamos la probabilidad de que el primer recorte de 25 puntos b\u00e1sicos se produzca en el cuarto trimestre de este a\u00f1o.<\/p>\n
A la luz de este escenario, ajustamos nuestras posiciones en derivados de tipos de inter\u00e9s para reflejar una trayectoria del BCE m\u00e1s dovish. Los futuros sobre Euribor resultan atractivos, ya que la valoraci\u00f3n actual del mercado no ha incorporado plenamente la posibilidad de un recorte antes de final de a\u00f1o. Buscaremos construir posiciones largas en los contratos con entrega en diciembre de 2026 y marzo de 2027.<\/p>\n
La divergencia de pol\u00edticas entre un BCE dovish y una Reserva Federal de EEUU potencialmente m\u00e1s cauta deber\u00eda ejercer presi\u00f3n bajista sobre el tipo de cambio EUR\/USD. El \u00faltimo informe de empleo de EEUU mostr\u00f3 fortaleza sostenida, con m\u00e1s de 200.000 puestos de trabajo a\u00f1adidos el mes pasado, respaldando la narrativa de la Fed de \u201ctipos altos durante m\u00e1s tiempo\u201d. Vemos valor en comprar opciones put sobre el euro para posicionarnos ante un descenso hacia el nivel de 1,05 en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Para los mercados de renta variable, este entorno es, en t\u00e9rminos generales, positivo, dado que unas expectativas de tipos m\u00e1s bajos elevan la valoraci\u00f3n de los beneficios empresariales futuros. El \u00edndice de volatilidad del EURO STOXX 50 (VSTOXX) ya ha ca\u00eddo por debajo de 15, lo que indica una menor percepci\u00f3n de riesgo entre los inversores. Consideramos que comprar opciones call sobre los principales \u00edndices europeos, como el DAX y el EURO STOXX 50, es una v\u00eda prudente para ganar exposici\u00f3n al alza.<\/p>\n\n\n\n