Joachim Nagel, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) y presidente del Deutsche Bundesbank, afirm\u00f3 el mi\u00e9rcoles que la senda de la pol\u00edtica monetaria sigue inclinada al alza, se\u00f1alando riesgos inflacionistas al alza. Reiter\u00f3 una advertencia del martes de que la probabilidad de que las presiones inflacionistas se mantengan elevadas sigue siendo alta.<\/p>\n\n
Nagel a\u00f1adi\u00f3 que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 en niveles elevados este a\u00f1o y seguir\u00e1 por encima del objetivo en 2027, al tiempo que sostuvo que el movimiento del BCE en junio no fue una subida \u201cde seguro\u201d. Los mercados reaccionaron con escaso movimiento y el EUR\/USD ca\u00eda por \u00faltima vez un 0,2%, hasta en torno a 1,1400.<\/p>\n\n
Interpretamos estas declaraciones como una se\u00f1al clara de que la trayectoria de los tipos de inter\u00e9s en la eurozona sigue sesgada al alza. Esto sugiere que la cotizaci\u00f3n impl\u00edcita del mercado para las pr\u00f3ximas reuniones del Banco Central Europeo (BCE) a\u00fan podr\u00eda ser demasiado baja. Las posiciones en derivados deber\u00edan ajustarse para reflejar un banco central m\u00e1s agresivo de lo que actualmente descuenta el mercado para el resto del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Los datos recientes respaldan esta visi\u00f3n: la \u00faltima estimaci\u00f3n preliminar de la inflaci\u00f3n de la eurozona para junio de 2026 se situ\u00f3 en el 2,8%, por encima del consenso del 2,6%. M\u00e1s importante a\u00fan, el componente de inflaci\u00f3n de servicios subyacentes se mantiene obstinadamente alto, en el 3,5%, lo que indica persistencia de las presiones de precios dom\u00e9sticas. Por eso creemos que la subida de 25 puntos b\u00e1sicos del BCE en junio, hasta el 3,25%, no fue un movimiento final.<\/p>\n\n
Por tanto, estamos analizando swaps de tipos de inter\u00e9s que apuesten por un mayor nivel de los tipos a corto plazo, como pagar tipo fijo en el swap a 2 a\u00f1os. Es probable que la curva forward de tipos se reajuste al alza, especialmente de cara a las reuniones de finales de 2026 y comienzos de 2027. El mercado descuenta ahora una probabilidad del 60% de otra subida para septiembre, pero consideramos que esa probabilidad es incluso mayor.<\/p>\n\n
Este escenario tambi\u00e9n es negativo para la deuda p\u00fablica alemana, por lo que favorecemos posiciones cortas en futuros del Bund. A medida que las rentabilidades repunten, anticipamos un aumento de la volatilidad, en un entorno similar al observado durante el agresivo ciclo de subidas de 2022-2023. Comprar opciones para cubrirse o para posicionarse ante movimientos de tipos mayores de lo esperado podr\u00eda ser una estrategia prudente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Aunque unos tipos m\u00e1s altos suelen apoyar al euro, la debilidad de la divisa hasta 1,1400 sugiere que el mercado teme un posible error de pol\u00edtica. Los operadores podr\u00edan estar apostando a que un endurecimiento agresivo del BCE da\u00f1ar\u00e1 el crecimiento de la eurozona m\u00e1s de lo que beneficiar\u00e1 a la moneda. Utilizar opciones para construir estrategias que se beneficien de un EUR\/USD en rango o de una posible ruptura a la baja podr\u00eda resultar m\u00e1s eficaz que una simple posici\u00f3n larga.<\/p>\n\n\n\n