El PMI manufacturero HCOB de Italia se moder\u00f3 hasta 52,2 en junio, por debajo de la previsi\u00f3n de 52,6. La lectura se mantuvo por encima del umbral de 50,0, lo que apunta a que la actividad fabril contin\u00faa en expansi\u00f3n, aunque con una p\u00e9rdida de impulso.<\/p>\n
La desviaci\u00f3n frente a lo esperado sugiere un ritmo m\u00e1s lento de mejora de las condiciones operativas al cierre del segundo trimestre. El mercado vigilar\u00e1 si las pr\u00f3ximas publicaciones del PMI confirman una estabilizaci\u00f3n del crecimiento manufacturero o un retorno a avances m\u00e1s s\u00f3lidos.<\/p>\n
Estamos viendo que el sector manufacturero italiano pierde fuelle m\u00e1s r\u00e1pido de lo que descontaba el mercado. Aunque el 52,2 sigue indicando expansi\u00f3n, esta sorpresa a la baja es una se\u00f1al de alerta para la salud econ\u00f3mica de Italia. Esto se produce tras los \u00faltimos datos del Istat a comienzos de a\u00f1o, que mostraron una preocupante ca\u00edda interanual del 1,2% en la producci\u00f3n industrial, reforzando una tendencia de debilitamiento del output industrial.<\/p>\n
A la vista de esta se\u00f1al, nos posicionamos ante un posible debilitamiento de la renta variable italiana. Deber\u00edamos considerar la compra de opciones put sobre el \u00edndice FTSE MIB para cubrirnos o beneficiarnos de una eventual correcci\u00f3n. Estos datos d\u00e9biles de manufacturas podr\u00edan anticipar menores beneficios empresariales para las grandes compa\u00f1\u00edas industriales cotizadas en la bolsa italiana.<\/p>\n
El dato tambi\u00e9n tiene implicaciones para el euro, dado que Italia es la tercera mayor econom\u00eda de la eurozona. Una desaceleraci\u00f3n all\u00ed podr\u00eda presionar al Banco Central Europeo para retrasar cualquier endurecimiento monetario, restando atractivo al euro frente al d\u00f3lar estadounidense. Vemos valor en ponerse cortos en el cruce EUR\/USD, potencialmente mediante contratos de futuros, anticipando esta divergencia de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Creemos probable un aumento de la incertidumbre de mercado, lo que hace que la volatilidad sea un activo barato en estos momentos. El \u00edndice de volatilidad del Euro Stoxx 50 (VSTOXX) cotiza actualmente en un nivel relativamente bajo, 14,5, que hist\u00f3ricamente ha precedido episodios de turbulencias. Buscamos comprar opciones call sobre el VSTOXX como una forma econ\u00f3mica de posicionarnos ante un posible repunte de la aversi\u00f3n al riesgo.<\/p>\n
Como operaci\u00f3n de valor relativo, conviene fijarse en la brecha de comportamiento entre Italia y Alemania. El PMI manufacturero de Alemania de junio se situ\u00f3 por encima de lo previsto, en 53,1, dibujando una clara divergencia econ\u00f3mica. Podemos estructurar una operaci\u00f3n de pares tomando posiciones cortas en futuros del FTSE MIB y largas en futuros del DAX alem\u00e1n para aislar la infrarrelaci\u00f3n espec\u00edfica de Italia.<\/p>\n\n\n\n