Alexander Demarco, miembro del Consejo de Gobierno del BCE y gobernador del Banco Central de Malta, afirm\u00f3 que el BCE podr\u00eda aplazar la decisi\u00f3n sobre cualquier endurecimiento adicional de la pol\u00edtica hasta el pr\u00f3ximo conjunto de proyecciones. Tambi\u00e9n se refiri\u00f3 a la ausencia de efectos de segunda ronda, a presiones salariales injustificadas y a unas expectativas de inflaci\u00f3n desancladas.<\/p>\n\n
A\u00f1adi\u00f3 que el BCE deber\u00eda evitar adelantar el calendario de la pr\u00f3xima subida de tipos tras el descenso de los precios del petr\u00f3leo. En los movimientos de mercado, el EUR\/USD ca\u00eda un 0,17%, hasta alrededor de 1,1403 en el momento de la publicaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Creemos que el Banco Central Europeo est\u00e1 se\u00f1alando una pausa, lo que le da margen para retrasar nuevas subidas de tipos hasta que haya nuevas proyecciones disponibles en septiembre. Esto sugiere que est\u00e1 imponi\u00e9ndose una postura m\u00e1s prudente dentro del consejo de gobierno. Por tanto, deber\u00edamos reevaluar las posiciones que apuestan por que contin\u00fae un endurecimiento agresivo.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n respaldan esta visi\u00f3n, con el IAPC de la eurozona de junio de 2026 en el 2,1%, frente al 2,4% de mayo. Esta moderaci\u00f3n de las presiones sobre los precios resta urgencia a una actuaci\u00f3n inmediata del BCE. La falta de efectos inflacionistas de segunda ronda significativos les da la flexibilidad de esperar y ver.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, los principales motores de la inflaci\u00f3n se est\u00e1n suavizando, con un crecimiento de los salarios negociados que se desacelera al 3,8% en el segundo trimestre desde por encima del 4,5% a principios de a\u00f1o. Un reciente descenso del precio del crudo Brent hasta cerca de 75 d\u00f3lares por barril tambi\u00e9n reduce la presi\u00f3n inmediata sobre el banco central. Esta combinaci\u00f3n de factores hace menos probable otra subida de tipos a corto plazo.<\/p>\n\n
A la luz de esto, la actual cotizaci\u00f3n impl\u00edcita del mercado, que descuenta una probabilidad de casi el 70% de una subida de 25 puntos b\u00e1sicos para septiembre, parece demasiado elevada. Vemos una oportunidad en posicionarse para unos tipos de inter\u00e9s a corto plazo estables o a la baja. Esto podr\u00eda implicar vender futuros de Eur\u00edbor de diciembre o comprar opciones call sobre futuros del Schatz alem\u00e1n.<\/p>\n\n
Es probable que esta divergencia de pol\u00edtica presione al EUR\/USD, que ya muestra debilidad en torno al nivel de 1,1400. Creemos que las estrategias bajistas a corto plazo, como la compra de opciones put sobre el euro, son ahora m\u00e1s atractivas. El riesgo de un brusco movimiento al alza de la divisa se ha reducido significativamente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Un enfoque de \u201cesperar y ver\u201d por parte del BCE suele amortiguar la volatilidad del mercado. Esto sugiere que vender volatilidad mediante estrategias con opciones, como straddles cortos sobre el Euro Stoxx 50 o el EUR\/USD, podr\u00eda ser rentable. Si el banco central se mantiene a la espera, es probable que la volatilidad impl\u00edcita vaya descendiendo.<\/p>\n\n
Ya hemos visto este patr\u00f3n antes, en particular durante el giro para alejarse de las subidas a finales de 2023. Los mercados que hab\u00edan descontado de forma agresiva la acci\u00f3n del banco central se vieron obligados a deshacer posiciones r\u00e1pidamente cuando los responsables se\u00f1alaron una pausa. Deber\u00edamos evitar quedar atrapados en el lado equivocado de un cambio de sentimiento similar.<\/p>\n\n\n\n