USD\/JPY prolong\u00f3 su ruptura por tercera sesi\u00f3n consecutiva, cotizando en torno a 162,70 durante las horas asi\u00e1ticas y marcando nuevos m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, mientras los mercados permanec\u00edan alerta ante el riesgo de intervenci\u00f3n japonesa. Los comentarios oficiales reiteraron la disposici\u00f3n a actuar contra movimientos excesivos, pero el yen sigui\u00f3 bajo presi\u00f3n, ya que los diferenciales de rentabilidad frente a sus principales pares, incluido EE. UU., continuaron impulsando la demanda del cruce.<\/p>\n\n
El marco de pol\u00edtica monetaria sigui\u00f3 siendo un tel\u00f3n de fondo clave: el Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 su tipo de referencia al 1% en junio, el nivel m\u00e1s alto desde 1995, mientras que la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3,5%\u20133,75%. Los datos de EE. UU. aportaron apoyo adicional, con el JOLTS apuntando a un mercado laboral resistente, y el FedWatch de CME Group descontando alrededor de un 83% de probabilidad de una subida este a\u00f1o; la atenci\u00f3n se dirige a Kevin Warsh en el Foro del BCE, y despu\u00e9s a las referencias del mi\u00e9rcoles: ADP e ISM manufacturero, antes de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas del jueves. Por separado, la tabla semanal de divisas describ\u00eda al yen como la moneda m\u00e1s fuerte frente al d\u00f3lar canadiense, aunque no se facilitaron porcentajes, y la explicaci\u00f3n del mapa de calor detallaba c\u00f3mo se muestran los cruces.<\/p>\n\n
Con USD\/JPY rompiendo por encima de 162,70, vemos que la tendencia alcista seguir\u00e1 siendo s\u00f3lida durante las pr\u00f3ximas semanas. El principal motor es el importante diferencial de tipos entre EE. UU. y Jap\u00f3n, que sigue haciendo que pedir prestado en yenes para comprar d\u00f3lares sea una estrategia rentable. Creemos que este carry trade seguir\u00e1 atrayendo capital, empujando al par hacia el nivel de 163,00.<\/p>\n\n
El principal riesgo para este escenario es una intervenci\u00f3n directa de las autoridades japonesas, pero lo consideramos una amenaza de corto plazo. Hist\u00f3ricamente, las intervenciones en solitario, como las vistas a finales de 2022, proporcionan un alivio temporal, pero no logran revertir la tendencia subyacente sin un cambio fundamental de pol\u00edtica por parte del Banco de Jap\u00f3n. Por tanto, deber\u00edamos considerar cualquier ca\u00edda impulsada por intervenci\u00f3n como una posible oportunidad para abrir nuevas posiciones largas a mejores niveles.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, el elevado riesgo de intervenci\u00f3n ha llevado la volatilidad impl\u00edcita a un mes de USD\/JPY por encima del 12%, encareciendo notablemente las opciones. Por ello, favorecemos estrategias como los call spreads para beneficiarse de nuevas subidas limitando al mismo tiempo el coste de la posici\u00f3n. Esto nos permite mantenernos en la operativa, pero nos protege frente a un \u201cvolatility crush\u201d si el par se estabiliza de forma repentina.<\/p>\n\n
Esta semana, nuestra atenci\u00f3n se centra claramente en los pr\u00f3ximos datos de empleo de EE. UU., en particular el informe de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del jueves. El consenso actual del mercado apunta a otro aumento s\u00f3lido, de alrededor de 210.000 empleos, lo que reforzar\u00eda el sesgo hawkish de la Reserva Federal y probablemente llevar\u00eda a USD\/JPY a\u00fan m\u00e1s arriba. Un dato significativamente peor, sin embargo, podr\u00eda desencadenar una correcci\u00f3n pronunciada, aunque probablemente temporal, por debajo del nivel de 161,00.<\/p>\n\n
M\u00e1s all\u00e1 del d\u00f3lar, tambi\u00e9n vigilamos la debilidad generalizada del yen, especialmente frente a divisas con bancos centrales de tono hawkish. El diferencial de tipos entre el Banco Central Europeo y el Banco de Jap\u00f3n tambi\u00e9n respalda una estrategia larga en EUR\/JPY. Lo vemos como una forma de diversificar nuestra exposici\u00f3n corta en yen, reduciendo la dependencia exclusiva de los datos macroecon\u00f3micos de EE. UU.<\/p>\n\n\n\n