El Banco Popular de China ha introducido una nueva herramienta de liquidez a un d\u00eda que, seg\u00fan informaciones de prensa, implica un tipo impl\u00edcito del 1,25%, aunque el banco central no public\u00f3 un tipo de cup\u00f3n. El PBOC indic\u00f3 que llev\u00f3 a cabo 300.000 millones de yuanes (44.000 millones de d\u00f3lares) en operaciones de recompra inversa (reverse repo) a un d\u00eda mediante operaciones de mercado abierto.<\/p>\n
El movimiento se produce tras los comentarios del gobernador Pan Gongsheng en el Foro de Lujiazui sobre el perfeccionamiento del marco de tipos de inter\u00e9s en China. Por ahora, el tipo del reverse repo a 7 d\u00edas sigue siendo el principal instrumento de pol\u00edtica, mientras que el tipo overnight se plantea como una herramienta complementaria para el ajuste fino de la liquidez. A medio plazo, se espera que el marco evolucione hacia el tipo overnight como ancla de pol\u00edtica, aunque la transici\u00f3n probablemente ser\u00e1 gradual.<\/p>\n
Nos centramos en la nueva herramienta de liquidez a un d\u00eda del Banco Popular de China, con un tipo impl\u00edcito del 1,25%. Aunque el tipo del reverse repo a 7 d\u00edas sigue siendo de momento la principal herramienta de pol\u00edtica, esto se\u00f1ala un claro cambio a medio plazo en la forma en que China gestiona su pol\u00edtica monetaria. Es el inicio de un movimiento hacia el uso del tipo overnight como ancla principal.<\/p>\n
De cara a las pr\u00f3ximas semanas, creemos que esto generar\u00e1 presi\u00f3n a la baja sobre todo el tramo corto de la curva de tipos. El SHIBOR overnight ya ha reaccionado, reduci\u00e9ndose en 15 puntos b\u00e1sicos hasta el 1,38% desde que se introdujo la herramienta a finales de junio de 2026. Los operadores deber\u00edan considerar posiciones en swaps de tipos de inter\u00e9s que se beneficien a medida que el diferencial entre el tipo repo a 7 d\u00edas, actualmente en el 1,80%, y el tipo overnight se estreche a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
Esta relajaci\u00f3n de las condiciones financieras probablemente presione a la baja al yuan. La divisa ya ha puesto a prueba el nivel de 7,28 frente al d\u00f3lar en m\u00faltiples ocasiones este trimestre, y este movimiento aporta otro motivo de debilidad. Estamos analizando la compra de opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) y de bajo coste sobre USD\/CNY para posicionarnos ante una posible ruptura al alza.<\/p>\n
La principal conclusi\u00f3n es que la incertidumbre sobre el calendario de este cambio de pol\u00edtica incrementar\u00e1 la volatilidad en los tipos a corto plazo. El PBOC no ha dado un calendario firme, lo que significa que el mercado reaccionar\u00e1 con fuerza a cualquier nueva orientaci\u00f3n. Creemos que es prudente mantener derivados que se beneficien de un aumento de la volatilidad, como straddles sobre futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n