El PMI de Chicago (EE. UU.) se situ\u00f3 en 56,7 en junio, por debajo de la previsi\u00f3n del mercado de 58,1. Aun as\u00ed, el indicador se mantuvo en terreno expansivo, lo que apunta a un crecimiento continuado de las condiciones empresariales en la regi\u00f3n de Chicago.<\/p>\n
El resultado, inferior a lo esperado, sugiere un ritmo de actividad m\u00e1s moderado de lo previsto al cierre del segundo trimestre. Los mercados valorar\u00e1n si el tropiezo de junio refleja una volatilidad puntual de los datos regionales o un enfriamiento m\u00e1s amplio de la industria manufacturera estadounidense y sectores relacionados.<\/p>\n
Con un dato del PMI de Chicago de junio m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, lo interpretamos como una se\u00f1al clara de que el impulso econ\u00f3mico se est\u00e1 desacelerando. Aunque la lectura de 56,7 sigue indicando expansi\u00f3n, la desviaci\u00f3n a la baja apunta a un enfriamiento de la actividad manufacturera. Esto sugiere posibles vientos en contra para los beneficios empresariales en el tercer trimestre.<\/p>\n
En este contexto, buscamos a\u00f1adir protecci\u00f3n a la baja a nuestras carteras de renta variable durante las pr\u00f3ximas semanas. La compra de opciones put sobre el S&P 500 o sobre ETF espec\u00edficos del sector industrial ofrece una cobertura directa frente a una posible correcci\u00f3n del mercado. Esta visi\u00f3n se ve reforzada por el \u00faltimo informe nacional del ISM Manufacturero, que mostr\u00f3 que el componente de nuevos pedidos cay\u00f3 a su nivel m\u00e1s bajo en seis meses.<\/p>\n
La incertidumbre generada por esta narrativa de desaceleraci\u00f3n del crecimiento probablemente se traduzca en una mayor volatilidad de mercado. Anticipamos que el VIX, que ha estado rondando 14, podr\u00eda repuntar hacia la banda 18-20. Estamos considerando comprar opciones call sobre el VIX como una forma eficiente en costes de beneficiarse de un previsible aumento de la volatilidad.<\/p>\n
Esta debilidad econ\u00f3mica hace muy improbable que la Reserva Federal contemple nuevas subidas de tipos. De hecho, creemos que el mercado comenzar\u00e1 a descontar un sesgo m\u00e1s dovish por parte del banco central, especialmente tras la moderaci\u00f3n reciente de la inflaci\u00f3n subyacente del PCE hasta el 2,5%. Por ello, estamos posicion\u00e1ndonos para tipos m\u00e1s bajos mediante la compra de futuros SOFR de diciembre, que ganar\u00edan valor si la Fed se\u00f1ala una pausa o un giro.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, los periodos de debilitamiento de los datos manufactureros a menudo han precedido un cambio de rumbo de la Fed, similar a lo observado en 2019. Entonces, una desaceleraci\u00f3n de los PMI llev\u00f3 a la Fed a recortar los tipos de inter\u00e9s en tres ocasiones, lo que acab\u00f3 respaldando a los activos de riesgo. Estaremos atentos a se\u00f1ales similares en la orientaci\u00f3n futura por parte de los responsables de la Fed en sus pr\u00f3ximos discursos.<\/p>\n
Por \u00faltimo, una Fed m\u00e1s dovish suele traducirse en un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil. Buscaremos oportunidades para vender el d\u00f3lar frente a otras divisas principales, potencialmente a trav\u00e9s de futuros u opciones sobre el euro. Esta desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica tambi\u00e9n implica una demanda m\u00e1s floja de materias primas industriales, lo que nos lleva a reducir nuestra exposici\u00f3n larga al cobre.<\/p>\n\n\n\n