USD\/JPY ha superado sus m\u00e1ximos de 2024 cerca de 162, tocando niveles no vistos desde los a\u00f1os 80, mientras los mercados vigilan una posible actuaci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n. Las ventas oficiales totalizaron algo m\u00e1s de 70.000 millones de d\u00f3lares a finales de abril y principios de mayo a niveles ligeramente superiores a 160, pero el margen para un apoyo adicional al yen japon\u00e9s queda condicionado por un rally m\u00e1s amplio del d\u00f3lar estadounidense y por las limitaciones en torno a las t\u00e1cticas de intervenci\u00f3n, incluido el comportamiento de \u201cagrupamiento\u201d y el \u201ctiming\u201d en funci\u00f3n de la liquidez del mercado.<\/p>\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centra en el calendario y en el colch\u00f3n de pol\u00edtica de Jap\u00f3n. Con declaraciones previstas para ma\u00f1ana del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y el informe de empleo de EE UU de junio programado para el jueves, el festivo del 4 de julio en EE UU el viernes se considera una posible ventana de intervenci\u00f3n; en caso contrario, el foco se desplaza al 16\u201317 de julio, antes del Marine Day el 20 de julio. Si la acci\u00f3n se retrasa y los datos de EE UU y la comunicaci\u00f3n de la Fed se mantienen hawkish, se proyecta USD\/JPY en torno a 164\u2013165. Jap\u00f3n dispone de cerca de 1,1 billones de d\u00f3lares en reservas de divisas, frente a un m\u00ednimo de aproximadamente 1,07 billones, mientras que el marco de reg\u00edmenes del FMI a\u00f1ade presi\u00f3n: m\u00e1s de tres episodios de intervenci\u00f3n en seis meses \u2014donde un episodio no dura m\u00e1s de tres d\u00edas h\u00e1biles\u2014 podr\u00eda poner en riesgo su estatus de \u201cflotaci\u00f3n libre\u201d.<\/p>\n
Con USD\/JPY cotizando ahora por encima de 165, estamos en m\u00e1xima alerta ante una intervenci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n. La presi\u00f3n es enorme, ya que el \u00faltimo dato del IPC de Tokio, del 2,7%, pone de relieve c\u00f3mo la debilidad del yen est\u00e1 impulsando los costes de importaci\u00f3n. Se trata de un asunto pol\u00edtico de primer orden que no puede ignorarse durante mucho tiempo.<\/p>\n
Creemos que el BoJ probablemente esperar\u00e1 a que se publiquen los principales datos macro de EE UU de esta semana. El pr\u00f3ximo informe de empleo de EE UU de este viernes es un evento de riesgo relevante que podr\u00eda impulsar a\u00fan m\u00e1s al d\u00f3lar. Esto convierte la ventana de baja liquidez en torno al festivo del 4 de julio en EE UU en un momento id\u00f3neo para actuar, maximizando el impacto.<\/p>\n
Si no se produce una intervenci\u00f3n esta semana, conviene mirar a mediados de julio, justo antes del festivo japon\u00e9s del Marine Day, el 21 de julio. Esto seguir\u00eda el guion de 2024, cuando las autoridades aprovecharon periodos festivos para intervenir. Si los datos de EE UU siguen siendo s\u00f3lidos, podr\u00edamos ver f\u00e1cilmente c\u00f3mo USD\/JPY pone a prueba el nivel de 167 para entonces.<\/p>\n
Sabemos que las reservas de divisas de Jap\u00f3n no son ilimitadas y actualmente se sit\u00faan cerca de 1,15 billones de d\u00f3lares tras algunas actuaciones a comienzos de a\u00f1o. Tambi\u00e9n quieren evitar ser reclasificados por el FMI desde un r\u00e9gimen de divisa \u201cde flotaci\u00f3n libre\u201d. Esto implica que cualquier intervenci\u00f3n ser\u00e1 selectiva y contundente, no una batalla prolongada.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, conviene recordar que este rally est\u00e1 impulsado fundamentalmente por la fortaleza del d\u00f3lar estadounidense. El \u00faltimo dato del PCE subyacente de EE UU, en el 2,9%, muestra que la inflaci\u00f3n sigue siendo persistente, manteniendo a la Reserva Federal en una senda hawkish. Esta divergencia de pol\u00edtica limita cu\u00e1nto apoyo sostenido puede aportar al yen, a largo plazo, cualquier intervenci\u00f3n del BoJ.<\/p>\n\n\n\n