El escenario base de Rabobank es que el Banco de Inglaterra mantenga sin cambios su pol\u00edtica monetaria durante el resto del a\u00f1o, tras una inflaci\u00f3n brit\u00e1nica m\u00e1s moderada y un entorno de mercado laboral m\u00e1s laxo. El IPC de mayo en Reino Unido se situ\u00f3 en el 2,8% interanual en la tasa general, y la posterior ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo se presenta como un factor que podr\u00eda contener las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
La nota contrasta esta visi\u00f3n con la valoraci\u00f3n del mercado, que descuenta en torno a 20 pb de endurecimiento en un horizonte de seis meses. Tambi\u00e9n plantea que el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria (MPC) necesitar\u00eda pruebas claras de efectos de segunda vuelta derivados de otro episodio prolongado de precios energ\u00e9ticos elevados antes de respaldar una subida de tipos. El informe a\u00f1ade que cualquier nueva repricing de las expectativas de subidas por parte del BoE podr\u00eda lastrar a la libra y elevar el EUR\/GBP en una ventana de uno a tres meses, al tiempo que se\u00f1ala por separado que la informaci\u00f3n fue corregida el 30 de junio a las 13:30 GMT para reflejar un marco temporal de 2026, y no de 2024, en el titular.<\/p>\n
Observamos una divergencia clara entre las expectativas del mercado y la senda probable del Banco de Inglaterra. El mercado descuenta una subida de tipos, pero creemos que el BoE mantendr\u00e1 los tipos estables durante el resto del a\u00f1o. Esto genera una oportunidad de trading basada en una probable repricing del mercado.<\/p>\n
Esta tesis se ve respaldada por los \u00faltimos datos econ\u00f3micos, que muestran una desaceleraci\u00f3n del impulso. Las cifras recientes de la Office for National Statistics confirman que el desempleo en Reino Unido ha repuntado hasta el 4,7% y que el dato de inflaci\u00f3n del IPC de mayo se mantuvo en un 2,8%, muy por debajo de los m\u00e1ximos observados hace apenas unos a\u00f1os. Adem\u00e1s, con el Brent volviendo a situarse por debajo de los 80 d\u00f3lares por barril, una fuente importante de presi\u00f3n inflacionista est\u00e1 perdiendo intensidad.<\/p>\n
La valoraci\u00f3n actual del mercado, que apunta a una subida de 20 puntos b\u00e1sicos en seis meses, parece ahora excesivamente agresiva. A medida que los operadores deshagan estas expectativas, anticipamos una ca\u00edda de las rentabilidades a corto plazo de los tipos de inter\u00e9s en Reino Unido. Este ajuste casi con seguridad pesar\u00e1 sobre la libra esterlina.<\/p>\n
Para los traders de tipos, esto sugiere una estrategia de compra de futuros SONIA con vencimiento a finales de 2026. Esta posici\u00f3n se beneficia a medida que el mercado deja de descontar una subida y se desplaza hacia un entorno de tipos estables. Es una apuesta directa por la idea de que el BoE permanecer\u00e1 al margen.<\/p>\n
En el mercado de divisas, vemos valor en posicionarse para una libra m\u00e1s d\u00e9bil, en particular frente al euro. La compra de opciones call sobre EUR\/GBP con vencimiento a tres meses permite beneficiarse de un movimiento al alza del cruce con un riesgo acotado. Esto encaja con la expectativa de que la divergencia de pol\u00edtica monetaria favorezca al euro frente a la libra en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n