EUR\/JPY avanz\u00f3 un 0,07%, hasta situarse en torno a 185,10, con el euro manteni\u00e9ndose firme incluso tras unos datos de inflaci\u00f3n alemana m\u00e1s d\u00e9biles. El IPC de Alemania subi\u00f3 un 2,3% interanual en junio, frente al 2,6% de mayo y por debajo del 2,5% previsto; a la vez, el IPCA aument\u00f3 un 2,4% interanual tras el 2,7% anterior, mientras que cay\u00f3 un 0,2% en tasa mensual. Los datos se suman a las evidencias de una moderaci\u00f3n de las presiones sobre los precios en la mayor econom\u00eda de la zona euro, mientras la atenci\u00f3n se dirige al IPCA preliminar de la eurozona del mi\u00e9rcoles, en busca de nuevas pistas sobre la senda de tipos del Banco Central Europeo.<\/p>\n\n
El euro tambi\u00e9n encontr\u00f3 apoyo en los datos de demanda de Alemania: las ventas minoristas repuntaron un 1,1% mensual y un 1,8% interanual en mayo, seg\u00fan Destatis. En Jap\u00f3n, el yen sigui\u00f3 bajo presi\u00f3n pese a que las autoridades reiteraron sus advertencias sobre movimientos excesivos, manteniendo vivo el riesgo de intervenci\u00f3n. Persistieron las expectativas de una normalizaci\u00f3n gradual de la pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n, pero los bajos tipos dom\u00e9sticos continuaron limitando el apoyo m\u00e1s amplio a la divisa.<\/p>\n\n
El amplio diferencial de tipos entre el Banco Central Europeo y el Banco de Jap\u00f3n sigue siendo el principal motor de este mercado. Con el tipo de referencia del BCE en el 3,75% y el del BoJ cerca de cero, el argumento fundamental para un EUR\/JPY m\u00e1s alto contin\u00faa siendo s\u00f3lido. Este diferencial hace que mantener euros sea m\u00e1s rentable que mantener yenes.<\/p>\n\n
Pese a las cifras m\u00e1s flojas de Alemania, consideramos que la inflaci\u00f3n de la eurozona en un sentido m\u00e1s amplio sigue mostrando persistencia, con los \u00faltimos datos situ\u00e1ndola en el 2,6%. Esta rigidez implica que el BCE probablemente har\u00e1 una pausa en su ciclo de recortes de tipos, lo que seguir\u00eda respaldando al euro. Un gasto de los consumidores resiliente, reflejado en las s\u00f3lidas ventas minoristas alemanas, refuerza la idea de que la econom\u00eda puede soportar los niveles actuales de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n
El principal riesgo para esta operativa es una intervenci\u00f3n de las autoridades japonesas para fortalecer el yen. Conviene recordar que destinaron un r\u00e9cord de 9,79 billones de yenes hace apenas un par de a\u00f1os para defender su divisa cuando se debilit\u00f3 de forma significativa. Las continuas advertencias verbales de los responsables sugieren que su tolerancia se est\u00e1 agotando, lo que hace plausible una ca\u00edda s\u00fabita y pronunciada del EUR\/JPY.<\/p>\n\n
Ante este riesgo, estamos utilizando opciones para proteger nuestras posiciones largas. Estamos comprando puts fuera del dinero (out-of-the-money) sobre EUR\/JPY, que limitar\u00e1n nuestras p\u00e9rdidas si las autoridades japonesas deciden actuar con contundencia. Esta estrategia permite beneficiarnos de la deriva alcista del cruce, a la vez que nos aseguramos frente a un giro brusco.<\/p>\n\n
La amenaza de intervenci\u00f3n tambi\u00e9n est\u00e1 manteniendo elevada la volatilidad impl\u00edcita. Esto encarece las opciones, pero tambi\u00e9n genera oportunidades para quienes esperan un gran movimiento de precio, aunque no tengan clara la direcci\u00f3n. Seguiremos de cerca los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n de la eurozona como posible catalizador de ese movimiento.<\/p>\n\n\n\n