Los \u00edndices de precios de la vivienda S&P\/Case-Shiller de EEUU subieron un 1,1% interanual en abril, por encima de la previsi\u00f3n del mercado del 0,9%. La publicaci\u00f3n apunta a un ritmo anual de crecimiento de los precios de la vivienda m\u00e1s s\u00f3lido de lo esperado, seg\u00fan la metodolog\u00eda S&P\/Case-Shiller.<\/p>\n
En detalle, la sorpresa al alza supone una brecha de 0,2 puntos porcentuales entre el dato y el consenso. Los datos se suman a la \u00faltima lectura sobre las presiones inflacionistas en la vivienda en EEUU para abril, que pueden trasladarse a las medidas de costes de alojamiento y a la din\u00e1mica m\u00e1s amplia de los precios.<\/p>\n
Los datos de Case-Shiller de abril, que muestran un avance interanual del 1,1%, fueron ligeramente superiores a lo previsto, lo que sugiere cierta firmeza del mercado inmobiliario a comienzos de esta primavera. Lo interpretamos como una se\u00f1al de que la demanda subyacente est\u00e1 absorbiendo parte de la presi\u00f3n derivada de unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos. No obstante, se trata de informaci\u00f3n ya desfasada a la luz de las condiciones actuales del mercado.<\/p>\n
Nuestra atenci\u00f3n se centra en datos m\u00e1s recientes, que apuntan a la persistencia de vientos en contra para la econom\u00eda. El \u00faltimo informe del IPC de mayo mostr\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente se mantiene obstinadamente en el 3,5%, lo que mantiene a la Reserva Federal en una postura agresiva. En consecuencia, la herramienta CME FedWatch indica ahora que la probabilidad de un recorte de tipos en septiembre ha ca\u00eddo por debajo del 40%, un descenso notable frente a hace apenas un mes.<\/p>\n
Este entorno de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d es el factor dominante para nosotros en este momento. Creemos que el mercado sigue siendo demasiado optimista respecto a recortes de tipos en el cuarto trimestre. Por ello, estamos estudiando posiciones en futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) que se beneficiar\u00edan si la Fed mantiene los tipos sin cambios hasta final de a\u00f1o.<\/p>\n
En cuanto a estrategias sectoriales, los datos contrapuestos sugieren un mercado en rango para las compa\u00f1\u00edas constructoras de viviendas y las industrias relacionadas. Vemos poco potencial alcista en ETF de homebuilders como el XHB, ya que el repunte de las hipotecas \u2014de nuevo por encima del 7%\u2014 probablemente limitar\u00e1 el impulso de la temporada de compras de primavera. Estamos valorando vender spreads de opciones call sobre estos valores para capturar prima ante este movimiento lateral esperado.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a ciclos anteriores en los que los precios de los activos se mantuvieron firmes durante el endurecimiento de la Fed antes de acabar cediendo ante tipos m\u00e1s altos. Dado este riesgo, tambi\u00e9n mantenemos una postura defensiva. Estamos comprando opciones put baratas, fuera del dinero, sobre ETF de bancos regionales como cobertura frente a un posible endurecimiento del cr\u00e9dito que pudiera acelerar una desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n