El \u00cdndice de Precios de la Vivienda de Estados Unidos cay\u00f3 un 0,1% mensual en abril, revirtiendo las expectativas de un aumento del 0,2%. El resultado se situ\u00f3, por tanto, 0,3 puntos porcentuales por debajo de la previsi\u00f3n.<\/p>\n
La sorpresa a la baja sugiere un menor impulso de los precios de la vivienda durante el mes, al no lograr el \u00edndice prolongar las ganancias impl\u00edcitas en las estimaciones del consenso. Los mercados evaluar\u00e1n si el descenso de abril responde a una pausa temporal o al inicio de una tendencia m\u00e1s amplia de enfriamiento de las valoraciones inmobiliarias.<\/p>\n
La ca\u00edda inesperada del \u00edndice de precios de la vivienda en abril es la primera grieta importante que hemos visto en este sector econ\u00f3mico clave. Este dato negativo, frente a la expectativa de un avance, se\u00f1ala que la pol\u00edtica monetaria restrictiva por fin est\u00e1 pasando una factura significativa. Creemos que este dato es lo suficientemente relevante como para modificar la trayectoria de la Reserva Federal en la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n
Dado que las hipotecas a 30 a\u00f1os se han mantenido en torno al 6,8%, es probable que esta debilidad del mercado inmobiliario se acelere. Nos estamos posicionando para tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos mediante la compra de futuros sobre el Treasury a 10 a\u00f1os, ya que el mercado pasar\u00e1 a descontar una Fed m\u00e1s dovish. Los futuros sobre los fed funds del CME ya muestran que la probabilidad de una bajada de tipos en septiembre ha saltado del 25% a m\u00e1s del 45% en las primeras operaciones.<\/p>\n
Vemos una oportunidad directa para ponerse corto en el sector de la vivienda a trav\u00e9s de derivados antes de la pr\u00f3xima ronda de resultados. Estamos comprando opciones put sobre ETF de constructoras de vivienda como ITB, ya que sus valoraciones no reflejan esta nueva realidad de ca\u00edda de los precios de la vivienda. Esto encaja con los datos recientes que muestran que los permisos de construcci\u00f3n tambi\u00e9n han descendido durante dos meses consecutivos, se\u00f1alando una desaceleraci\u00f3n de la actividad.<\/p>\n
Este choque entre una inflaci\u00f3n subyacente persistente, que se situ\u00f3 por \u00faltima vez en el 3,1%, y un mercado inmobiliario que flaquea incrementar\u00e1 la volatilidad general del mercado. Consideramos que el \u00edndice VIX est\u00e1 infravalorado y estamos comprando opciones call como cobertura rentable ante una correcci\u00f3n m\u00e1s amplia del mercado. Esta incertidumbre econ\u00f3mica hist\u00f3ricamente conduce a oscilaciones bruscas e impredecibles.<\/p>\n
Este patr\u00f3n es similar a los periodos de 2006 y 2018, en los que la debilidad inmobiliaria fue el indicador adelantado de una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s amplia. Por ello, tambi\u00e9n estamos utilizando opciones para construir con cautela posiciones cortas en ETF de bancos regionales, que tienen una exposici\u00f3n significativa a la financiaci\u00f3n de inmuebles comerciales y a las hipotecas. Una ca\u00edda de la vivienda suele preceder a tensiones en el sector bancario.<\/p>\n\n\n\n