El d\u00f3lar estadounidense ha cedido parte de sus recientes ganancias frente a la mayor\u00eda de las divisas del G10 a medida que rebotan las bolsas y mejora el tono general de apetito por el riesgo. Las informaciones de que EE UU e Ir\u00e1n iniciar\u00e1n una nueva ronda de negociaciones tras los choques del fin de semana han reforzado ese sesgo \u201crisk-on\u201d, aunque las divisas ligadas al petr\u00f3leo \u2014como el d\u00f3lar australiano, el d\u00f3lar canadiense y la corona noruega\u2014 se han quedado rezagadas, junto con el yen.<\/p>\n
La atenci\u00f3n se desplaza ahora a las publicaciones en EE UU, con una confianza del consumidor prevista en 97,5 frente a 94,5, lo que respalda la tesis de un gasto resistente. En contraste, se espera que las vacantes JOLTS se moderen hasta 7,25 millones, frente a un consenso de 7,3 millones, una combinaci\u00f3n que sigue apuntando a un mercado laboral saludable. En conjunto, se considera que los datos son de neutrales a ligeramente favorables para el d\u00f3lar, pero el impulso alcista del USD se est\u00e1 desvaneciendo antes del discurso de Kevin Warsh en Sintra ma\u00f1ana y de las cifras de empleo del jueves.<\/p>\n
Observamos que el impulso alcista del d\u00f3lar se ha debilitado claramente a medida que mejora el sentimiento de riesgo. El S&P 500 ha subido casi un 2% en la \u00faltima semana, desviando capital del d\u00f3lar, activo refugio. El informe de empleo (Non-Farm Payrolls) de la semana pasada, que qued\u00f3 ligeramente por debajo del consenso con 195.000, refuerza adem\u00e1s la idea de que la fortaleza reciente del d\u00f3lar est\u00e1 perdiendo tracci\u00f3n.<\/p>\n
Este mayor apetito por el riesgo se ve alimentado en parte por las negociaciones en curso entre EE UU e Ir\u00e1n, que est\u00e1n conteniendo los precios del petr\u00f3leo. El crudo WTI se ha mantenido estable cerca de 78 d\u00f3lares por barril, lo que limita el potencial alcista de las divisas vinculadas al petr\u00f3leo. En consecuencia, estamos viendo c\u00f3mo el d\u00f3lar canadiense y la corona noruega se quedan por detr\u00e1s de otras divisas del G10.<\/p>\n
Dado este impulso frenado, consideramos prudente contemplar posiciones con derivados que se beneficien de un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas de julio. Esto podr\u00eda implicar opciones de compra (calls) sobre pares como EUR\/USD o GBP\/USD, que ofrecen un riesgo acotado si el rally del d\u00f3lar se reanuda de forma inesperada. Estas posiciones pueden servir como una cobertura eficaz ante el riesgo de que el consenso de posiciones largas en d\u00f3lar termine por saturarse.<\/p>\n
El mercado espera ahora un nuevo catalizador, que anticipamos llegue con los pr\u00f3ximos discursos del presidente de la Fed, Warsh, y con la siguiente tanda de datos de inflaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, estos periodos de calma previos a eventos \u2014similares a las pausas que vimos antes de los simposios de Jackson Hole de 2022 y 2023\u2014 suelen preceder a un repunte de la volatilidad. Por ello, conviene considerar estrategias que puedan beneficiarse de un movimiento brusco del precio en cualquier direcci\u00f3n, y no solo de una continuaci\u00f3n de la ca\u00edda.<\/p>\n
La clave ser\u00e1 si los nuevos datos confirman una econom\u00eda estadounidense resistente o, por el contrario, se\u00f1alan una desaceleraci\u00f3n. Con la \u00faltima lectura del deflactor subyacente del PCE manteni\u00e9ndose en un persistente 2,7%, cualquier indicio de debilidad econ\u00f3mica podr\u00eda inclinar r\u00e1pidamente las expectativas sobre la Fed hacia un tono m\u00e1s dovish. Esto hace que el seguimiento de la pr\u00f3xima ronda de ventas minoristas y de cifras de inflaci\u00f3n sea absolutamente cr\u00edtico para el posicionamiento de cara a finales de julio y agosto.<\/p>\n\n\n\n